阿達尼危機令印度基建雄心受挫——《華爾街日報》

高塔姆·阿達尼去年在孟買。圖片來源：indranil mukherjee/法新社/蓋蒂圖片社基礎設施巨頭阿達尼集團的 市場危機來得不是時候：正值印度試圖加強基礎設施建設，將自己定位為中國的製造業替代選擇。

阿達尼集團公司的美元債券暴跌不會打亂這些計劃。但它們可能會迫使一些項目延遲，並阻礙印度在新興產業中立足的努力。週三，法國石油巨頭道達爾能源 表示，在推進與阿達尼集團在綠色氫能方面40億美元的合作計劃之前，將等待獨立審計的結果。

私人基礎設施融資長期以來一直是印度的軟肋。例如，根據印度經濟事務部的數據，2018和2019財年75%的基礎設施資金直接來自政府預算。這與中國形成鮮明對比，在中國，地方政府支持的公司是企業債券市場的核心部分——它們籌集了大量資金，通常用於有問題的項目，但也為中國的許多世界級基礎設施提供了資金。

新德里的現任政府希望讓更多私人資本參與進來。它已為下一個財年的基礎設施預算撥款約1210億美元——但它還希望在2020至2025財年期間，與私營部門合作，總共調動1.3萬億美元的基礎設施資金。

近年來大舉進軍機場和綠色能源等新領域的阿達尼集團(Adani Group)可能成為這一努力的基石。但1月下旬紐約做空機構興登堡研究(Hindenburg Research)的攻擊引發的緊張情緒重創了該集團的美元債券——據券商里昂證券(CLSA)稱，美元債券是該集團一些關鍵公司最大的增量債務融資來源。路孚特(Refinitiv)數據顯示，上週五，阿達尼綠色能源(Adani Green)和阿達尼港口(Adani Ports)2024年到期的債券收益率分別為23%和11%。根據FactSet的數據，高槓杆的阿達尼綠色能源的利息覆蓋率僅為1.4左右，看起來很容易受到債券市場長期動盪的影響。

伯恩斯坦研究公司(Bernstein Research)認為，阿達尼綠色能源有能力償還截至2025年3月的財年到期的2200億印度盧比(約合27億美元)的全部債務——前提是該公司出售部分可再生能源資產，向現有投資者尋求新的股權資本，或取消一些計劃中的項目，避免競標新項目。阿達尼的一位發言人表示，有關該集團為項目融資和債務再融資能力的質疑是毫無根據的猜測。

評級機構基本上持謹慎態度，穆迪(Moody’s)上週表示，阿達尼集團旗下公司的信用評級受到長期銷售合同或主導市場地位等因素的支撐，不過它承認，近期的事態發展可能會削弱該集團在未來一兩年為承諾的資本支出籌集資金的能力。上週五，穆迪重申了對8家阿達尼集團公司的評級，但將阿達尼綠色能源和其他幾家公司的評級展望從穩定下調至負面。穆迪表示，考慮到阿達尼綠色能源巨大的再融資需求，其信用指標在應對融資成本實質性上升方面的迴旋餘地有限，對此感到擔憂。

好消息是，至少印度的可再生能源行業可能已經具備足夠規模，即使阿達尼集團部分撤資，仍能保持快速增長。伯恩斯坦指出，阿達尼綠色能源僅佔印度運營產能的6%。

長遠來看，無論阿達尼集團發生什麼，吸引更多長期投資資本直接進入印度基礎設施資金池都至關重要。這可能涉及政治上的風險舉措，比如挑戰根深蒂固的地方利益以簡化官僚程序，以及加強投資者保護——但在印度需要大放異彩的時刻，另一種選擇可能是令人失望的基礎設施投資。

作者：梅加·曼達維亞，聯繫方式：[email protected]