1月通脹數據表現頑固——《華爾街日報》
The Editorial Board
通脹已從去年的月度高點回落,但遠未得到遏制。這是週二發佈的1月份消費者價格報告傳遞的信息,該數據顯示通脹率反彈至0.5%,為去年10月以來的最高月度漲幅。
過去12個月的通脹率降至6.4%,延續了自6月達到9.1%峯值後的下行趨勢。但通脹仍頑固地保持高位,這表明美聯儲關於"仍有工作要做"的判斷是正確的。
樂觀主義者指出,1月份約半數漲幅來自住房成本,而隨着美聯儲加息後房租和房價下跌,這部分成本將回落。但剔除住房的核心服務價格持續快速上漲,食品和能源價格分別上漲0.5%和2%。若排除食品和能源,所謂的"核心"價格12個月內上漲5.6%,這一數字仍然過高。
一個根本性爭論涉及貨幣供應在通脹中的作用。像本刊撰稿人史蒂夫·漢克和約翰·格林伍德這樣的貨幣主義者正確預測到,2020年M2貨幣供應量三個月增長率超77%的峯值將滯後推高物價。
但他們現在認為,去年開始的貨幣供應量急劇下降將導致未來幾個月通脹快速回落,甚至可能引發衰退。Evercore ISI的華爾街預測師埃德·海曼和趨勢宏觀的唐·盧斯金也預期通脹下降,並警告經濟衰退風險。他們指出,米爾頓·弗裏德曼曾表示貨幣政策具有"長期多變的滯後效應",往往需要一兩年時間顯現。
我們承認近幾十年來對M2作為可靠通脹指標的信心有所下降。與弗裏德曼齊名的諾貝爾經濟學獎得主羅伯特·蒙代爾認為,貨幣政策見效更快——尤其是通過匯率傳導。我們更傾向於觀察包括大宗商品、美元匯率及其他資產價格在內的即時價格信號作為通脹風向標。
美聯儲主席傑羅姆·鮑威爾在應對當前通脹危機時,一直否認貨幣供應量是可靠指標。他拒絕將2021-2022年的通脹歸因於M2激增,也從未表露過關注近期M2的急劇下降。
但M2的擁躉們準確預測了疫情後的通脹,其觀點值得傾聽。1月數據表明通脹具有頑固性,過早放鬆政策將不明智。但這並非精密科學,未來幾個月將成為貨幣主義學派與美聯儲的市場檢驗場。
2月14日,一名男子走過曼哈頓一家展示櫥窗價格的商店。圖片來源:Spencer Platt/Getty Images刊載於2023年2月15日印刷版,標題為《通脹持續居高不下》。