1月通脹數據表現頑固——《華爾街日報》

通脹已從去年的月度高點回落，但遠未得到遏制。這是週二發佈的1月份消費者價格報告傳遞的信息，該數據顯示通脹率反彈至0.5%，為去年10月以來的最高月度漲幅。

過去12個月的通脹率降至6.4%，延續了自6月達到9.1%峯值後的下行趨勢。但通脹仍頑固地保持高位，這表明美聯儲關於"仍有工作要做"的判斷是正確的。

樂觀主義者指出，1月份約半數漲幅來自住房成本，而隨着美聯儲加息後房租和房價下跌，這部分成本將回落。但剔除住房的核心服務價格持續快速上漲，食品和能源價格分別上漲0.5%和2%。若排除食品和能源，所謂的"核心"價格12個月內上漲5.6%，這一數字仍然過高。

一個根本性爭論涉及貨幣供應在通脹中的作用。像本刊撰稿人史蒂夫·漢克和約翰·格林伍德這樣的貨幣主義者正確預測到，2020年M2貨幣供應量三個月增長率超77%的峯值將滯後推高物價。

但他們現在認為，去年開始的貨幣供應量急劇下降將導致未來幾個月通脹快速回落，甚至可能引發衰退。Evercore ISI的華爾街預測師埃德·海曼和趨勢宏觀的唐·盧斯金也預期通脹下降，並警告經濟衰退風險。他們指出，米爾頓·弗裏德曼曾表示貨幣政策具有"長期多變的滯後效應"，往往需要一兩年時間顯現。

我們承認近幾十年來對M2作為可靠通脹指標的信心有所下降。與弗裏德曼齊名的諾貝爾經濟學獎得主羅伯特·蒙代爾認為，貨幣政策見效更快——尤其是通過匯率傳導。我們更傾向於觀察包括大宗商品、美元匯率及其他資產價格在內的即時價格信號作為通脹風向標。

美聯儲主席傑羅姆·鮑威爾在應對當前通脹危機時，一直否認貨幣供應量是可靠指標。他拒絕將2021-2022年的通脹歸因於M2激增，也從未表露過關注近期M2的急劇下降。

但M2的擁躉們準確預測了疫情後的通脹，其觀點值得傾聽。1月數據表明通脹具有頑固性，過早放鬆政策將不明智。但這並非精密科學，未來幾個月將成為貨幣主義學派與美聯儲的市場檢驗場。

2月14日，一名男子走過曼哈頓一家展示櫥窗價格的商店。圖片來源：Spencer Platt/Getty Images刊載於2023年2月15日印刷版，標題為《通脹持續居高不下》。