《華爾街日報》：新興市場漲勢因擔憂美聯儲繼續加息而停滯

近期推動新興市場股票和債券飆升的迅猛漲勢可能正失去動力，因為對美國貨幣政策收緊的擔憂再度浮現。

美國經濟的強勁表現持續超出預期，本月數據顯示價格壓力仍居高不下，勞動力市場依然強勁。這促使投資者加大押注，認為美國利率將升至5%以上並維持更長時間，進而考驗從智利債券到泰國股票等各類投資需求。

摩根大通新興市場債券指數本月下跌1.3%，而MSCI新興市場股票基準指數下跌1.6%。這兩項指數上週均創下去年初秋以來最大跌幅，同時一項新興市場貨幣指標錄得4月以來最差單週表現。

新興市場對美聯儲政策極為敏感，因為美國利率上升會相對降低風險資產對投資者的吸引力。加息通常還會推高美元，使得新興國家購買以美元計價的石油等商品或償還外幣債務的成本更高。

“市場現在意識到新興市場已大幅上漲，而美國經濟將面臨兩種可能，“美國銀行歐洲、中東和非洲新興市場策略主管David Hauner表示，“要麼經濟增長急劇惡化，要麼美聯儲進一步加息。”

豪納先生表示，無論哪種情況都會在短期內對新興市場造成壓力，不過一旦美聯儲的政策緊縮結束，漲勢可能會恢復。

回調將繼續給新興市場投資者帶來高度波動的時期。由於全球利率上升、美元出現一代人時間才有的上漲以及俄羅斯入侵烏克蘭後大宗商品價格上漲，他們去年遭受了嚴重損失。

然後，隨着通脹見頂的跡象刺激了對美聯儲和其他全球央行將很快暫停加息的押注，新興市場資產和其他高風險投資在秋季開始反彈。

高盛分析師薩拉·格魯特表示，新興市場資產現在將難以進一步上漲，因為估值已經很高。她指出，新興市場借款支付的額外收益率（即利差）高於美國國債收益率。這一關鍵指標（不包括風險最高政府的債務）已回落至疫情前的水平。

美國經濟的強勁促使投資者加大押注，認為利率峯值將超過5%。圖片來源：JOSHUA ROBERTS/REUTERS“這是一個相對良性的全球背景。全球經濟增長正在改善；通脹正在下降，”格魯特女士説。“所有這些對新興市場都是積極的。投資者面臨的挑戰只是很多這些因素在11月和12月就已經被計入了。”

欠發達地區仍保持着較高的經濟增長速度。國際貨幣基金組織（IMF）今年1月預測，新興市場及發展中經濟體今年平均增速將達到4%，遠高於發達經濟體1.2%的增速。

研究公司Tellimer的高級經濟學家帕特里克·柯倫表示，評級較低的新興國家債券看起來仍然很便宜。但這反映出疫情和烏克蘭戰爭仍對許多較貧窮經濟體（有時被稱為前沿市場）構成重大挑戰。

柯倫表示：“這裏呈現的是兩個世界的故事——規模龐大、體系完善的新興市場抗風險能力更強。但前沿市場的情況恰恰相反。埃及、肯尼亞、巴基斯坦等許多國家未來一年的外部融資需求巨大，但由於收益率水平限制，它們根本沒有發債能力。”

新興市場投資者面臨的另一個難題是：中國將在未來一年扮演何種角色。

普信集團投資組合經理薩米·穆阿迪指出，部分投資者對中國重新開放可能帶來的經濟增長過於樂觀態度。這一問題加上對估值過高和通脹的擔憂，使他在今年對新興市場持更加謹慎的態度。

無論是2008年金融危機還是2015年國內經濟低迷時期，中國都通過鼓勵基礎設施和房地產領域的大規模投資來支撐國內經濟。這進而助推了全球增長——中國大量採購澳大利亞和拉丁美洲的金屬，以及中東和非洲的原油。

儘管中國經濟在經歷了近三年的嚴格疫情防控政策後預計將在2023年反彈，但分析師預計任何刺激措施都將更為剋制。中國深陷債務之中，房地產市場陷入困境，且國家所需的大部分基礎設施已經建成。

“在過去15年左右的時間裏，中國典型的復甦——這對新興市場來説是一個更持久的驅動力——往往伴隨着貨幣刺激，“穆阿迪表示。“但我們沒有看到這方面的證據。”

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本文發表於2023年2月16日的印刷版，標題為《新興市場反彈因利率擔憂而停滯》。