飛機租賃公司股票在飛機供應緊張的市場中起飛 - 《華爾街日報》

美國航空近年來租賃了其約三分之二的737-800飛機。圖片來源：DANIEL SLIM/AGENCE FRANCE-PRESSE/GETTY IMAGES對於擁有航空公司——或擁有航空公司股票和債券的公司來説，這是不錯的一年。

世界各地的旅行者正重新拿出護照購買機票，推動全球客運量接近新冠疫情前的水平。但空中客車(Airbus SE)和波音(Boeing)一直難以擺脱疫情導致的生產低迷，限制了新飛機的供應。

這提振了飛機租賃行業的財富，這些金融公司擁有全球約一半的商用飛機，並將其租賃給航空公司。投資者注意到了這一點，推動這些公司的債券和股價走高。

該行業的無擔保債券去年是彭博(Bloomberg)廣泛公司債券指數中表現最差的債券之一，但今年迄今已成為該指數中表現最好的板塊之一。美國大型上市租賃公司Air Lease Corp.的股價在2023年上漲了16%。規模更大的愛爾蘭競爭對手AerCap Holdings NV的紐約上市股票上漲了8.3%。

推動租賃公司前景改善的是租賃費率的上升，分析師表示，這反映出隨着需求增長超過供應，飛機市場趨緊。Cowen分析師Helane Becker表示，在最近簽署的交易中，航空公司租賃波音737 MAX飛機的月租金超過30萬美元，比疫情期間簽署的交易上漲20%或更多。

去年12月，全球航空客運量達到了2019年12月疫情前水平的77%。中國今年迅速重新開放可能會加速這一復甦進程。

與此同時，私人飛機租賃和融資投資公司Castlelake LP的聯席副首席投資官喬·麥康奈爾估計，波音公司和空客公司交付的飛機數量比如果保持2018年生產水平本應達到的數字少了2500架。

幾十年前，航空公司幾乎擁有自己的全部機隊。但隨着20世紀70年代航空業解除管制，以及美國和歐洲以外地區客運量的增長，租賃公司在按需為航空公司提供飛機方面發揮着越來越大的作用。

租賃行業許多最大的客户是亞洲、南美和非洲的航空公司，但美國主要航空公司也租賃了部分機隊。美國航空集團公司是2021年AerCap按收入計算最重要的客户，佔其租賃收入的7.6%。

在美國大型航空公司中，只有西南航空公司擁有投資級信用評級，這一優勢有助於以較低成本為新飛機購買融資。航空公司有時發現租賃飛機（通常一次租12年）更經濟，因為對於信用不佳的航空公司來説，租賃公司為購買客機融資可能比航空公司更便宜。

作為波音和空客的一些最大客户，租賃公司還可以爭取優惠價格。

“如果你是一家小型航空公司，向波音或空客訂購五架飛機，拿不到那麼優惠的價格，”貝克爾女士表示。

疫情爆發時投資者紛紛逃離飛機租賃行業，擔心全球旅行禁令會重創航空公司財務狀況並導致其斷付租金。2020年截至3月18日，航空租賃公司股價暴跌77%，同期標普500指數下跌26%，標普航空業指數跌幅達58%。

波音等飛機制造商正艱難恢復至疫情前生產水平。圖片來源：LOGAN CYRUS/AGENCE FRANCE-PRESSE/GETTY IMAGES但該行業挺過了難關，表現比部分交易員最初擔憂的要好。AerCap因部分機隊資產減值11億美元導致2020年虧損，但2021年即恢復盈利。航空租賃公司這兩年始終保持盈利，本週公佈的2022年税前調整後利潤再創新高。

Lyrical資產管理公司首席投資官安德魯·惠靈頓表示，行業的韌性增強了其投資吸引力。AerCap是Lyrical美國價值股票基金持有的33只股票之一。

“與航空公司不同，航空租賃公司和AerCap在疫情期間沒有虧損數十億，反而實現了盈利，”惠靈頓説，“航空業從未經歷過全面停擺，如今它們證明了自身商業模式的持久性。”

由於業務模式相對簡單，Lyrical更青睞投資租賃公司而非航空公司。他表示，天氣、人員配置和物流問題可能影響航空公司運營業績——正如去年12月西南航空遭遇的情況——但租賃公司通常不受日常突發因素影響。

然而，疫情後的復甦並非一帆風順。去年，俄羅斯入侵烏克蘭成為飛機租賃公司面臨的最新挫折。研究公司Cirium數據顯示，戰爭爆發後製裁切斷了商業聯繫，超過400架由西方租賃公司所有的飛機滯留俄羅斯。其中許多飛機仍在俄羅斯國內航空公司服役，頻繁穿梭於各地。

截至去年第三季度，AerCap已計提23億美元與衝突相關的損失，其首席執行官安格斯·凱利對仍滯留俄羅斯的100多架飛機能否收回表示懷疑。航空租賃公司（Air Lease）則註銷了價值8.024億美元的飛機。兩家公司均在尋求保險索賠。

凱利在11月與分析師的電話會議中表示，這場衝突證明了飛機租賃行業商業模式的韌性——通過將飛機分散部署在全球各地，有效降低了區域性風險的影響。

“我們先後經歷了新冠疫情、俄羅斯飛機資產註銷，卻仍提前達成了目標負債權益比，“凱利引用這一關鍵財務指標説道。

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本文發表於2023年2月17日印刷版，標題為《飛機租賃商受益於航空業復甦》。