歐洲天然氣價格上限已現裂痕——《華爾街日報》

歐洲暖冬使天然氣儲備保持充足。圖片來源：HANNIBAL HANSCHKE/REUTERS歐洲頗具爭議的新天然氣價格上限很快暴露出漏洞。

去年12月在布魯塞爾達成的價格上限於週三生效，將歐洲天然氣價格限制在每兆瓦時180歐元（約合192美元）。當歐洲基準天然氣價格——即一個月後交付的荷蘭TTF天然氣價格——連續三天高於該水平，且比液化天然氣基準價格高出35歐元以上時，該機制將啓動。

歐洲政界人士希望避免去年夏季創紀錄的高價重演，這可以理解，當時TTF價格觸及350歐元，導致能源密集型製造工廠關閉，消費者賬單激增。

但現在這一切似乎有點多此一舉。自9月下旬以來，歐洲天然氣價格已下跌，且遠未接近上限水平。週四，TTF價格約為每兆瓦時52歐元。交易員似乎並不擔心，仍在增加期貨頭寸。本週TTF期貨市場的未平倉合約四個月來首次突破100萬份。

温和天氣為布魯塞爾減輕了壓力，天然氣儲存水平良好。根據歐洲天然氣基礎設施的數據，截至2月14日，儲氣庫填充率為65%，是去年同期的兩倍。低價意味着為下一個冬季重新填充該地區儲氣設施的任務將比去年輕鬆。

但如果三月寒潮耗盡庫存或中國需求急劇復甦，天然氣價格可能逼近上限水平。屆時價格上限的實際影響才會真正顯現，但交易員們有可能在遠低於180歐元的價位就開始改變交易行為。

需要對沖天然氣風險的公用事業公司和能源企業交易員不願冒無法平倉的風險——儘管歐洲已制定相關豁免條款。荷蘭TTF天然氣合約最大流動性平台運營商洲際交易所(ICE)認為，當價格觸及125歐元時交易模式可能改變。該閾值已考慮TTF合約單日56歐元最大波動的誤差空間。

風險在於價格上限可能迫使交易從嚴格監管平台轉向不透明的場外市場。歐洲金融監管機構已注意到這一趨勢。俄烏衝突前約15%天然氣期貨在主要交易所外交易，如今該比例升至25%——可能源於交易所保證金要求提高。

2月20日將啓動新的安全閥機制，ICE在倫敦設立的TTF合約平行市場將投入運營。英國脱歐後，倫敦市場的交易將不受歐盟限制。

布魯塞爾可能面臨意料之外的後果：TTF主要交易所流動性下降將加劇天然氣價格波動。這個新價格上限既充滿風險又顯得多此一舉。

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刊登於2023年2月17日印刷版，標題為《歐洲天然氣價格上限出現裂痕》。