股市在盈利受壓情況下仍現反彈——《華爾街日報》

Chipotle表示，預計去年受漲價推動的銷售增長將趨於平緩。圖片來源：Jeenah Moon/Bloomberg News今年股市反彈有個令人意外的特點：美國大型企業的收入轉化為利潤的比例正在縮小。

隨着第四季度財報季接近尾聲，基於已公佈業績和尚未報告公司的分析師預估，標普500指數成分股公司的淨利潤率已降至11.3%。FactSet數據顯示，這將是該指標自2021年達到13%峯值後連續第六個季度下滑。

勞動力、原材料和能源等關鍵成本上升正在侵蝕各行業企業利潤，即便銷售額在增長。企業的壓力短期內未必能緩解。家得寶公司週二警告稱，由於這家家居裝修連鎖企業將額外投入10億美元用於小時工加薪，今年利潤將下滑。沃爾瑪公司也給出平淡預期，表示通脹持續推高物價。兩家公司股價分別下跌7.1%和上漲0.6%。

利潤下滑令投資者擔憂，因為這可能預示經濟放緩並使企業現金流緊張。這可能導致企業減少新項目支出，或削減股息和股票回購等股東回報。

“市場預期會出現一些利潤率壓縮，”Verdence資本顧問公司首席投資官梅根·霍尼曼表示，“但市場不願看到的是徹底崩潰。”

根據追溯到2002年的道瓊斯市場數據，在標普500指數利潤率下降一年後，股票平均上漲5.3%。該期間的年平均回報率為6.6%。七年中有五年股票上漲，但另外兩年則出現大幅下跌。

利潤率緊縮是投資者面臨的又一個難題，他們仍在應對利率大幅上升、經濟前景不確定和通脹居高不下的影響。標普500指數今年上漲了4.1%，但較2022年初的高點下跌了17%。

公司高管們表示，隨着消費者錢包壓力加大，他們預計今年會遭遇更強的抵制。

卡夫亨氏公司上週表示，在去年整體價格上漲15%後，2023年不打算進一步提價。這家切片奶酪和番茄醬製造商預計，在價格上漲的推動下，有機銷售額將比去年增長4%至6%。消息公佈後股價小幅上漲，今年累計下跌2.1%。

Chipotle Mexican Grill公司表示，隨着這家連鎖餐廳在春夏季節消化去年的漲價，預計今年銷售增長將放緩。Chipotle股票2023年上漲了13%。

卡夫亨氏去年整體提價15%後，今年不打算進一步漲價。圖片來源：ANDREW KELLY/路透社疫情期間，企業利潤率遠超歷史常態，幫助美國避免了許多經濟學家擔憂的長期衰退。史無前例的刺激政策意味着，在新冠限制主導日常生活期間，消費者在商品上大肆消費。

當這些限制結束時，音樂會和外食等服務支出激增。通貨膨脹加劇，利率大幅上升，但企業將更高的成本轉嫁給消費者並不困難，至少最初是這樣。

現在，經濟形勢更加不明朗。通貨膨脹率正在下降，但1月份消費者價格仍同比上漲6.4%。上月零售銷售強於預期，但在秋季令人失望。美國失業率處於1969年以來的最低水平，但科技和其他行業的許多最大僱主正在裁員。

收益率曲線嚴重倒掛，這一信號通常被理解為預示經濟衰退即將來臨。但投資者對垃圾級貸款的需求仍然很高。歐洲的戰爭，加上疫情的影響，讓一些公司重新思考遍佈全球的供應鏈。

分析師和投資者表示，經濟的表現將對企業利潤率下一步走向產生重大影響。

“對市場和經濟的重大損害已在去年造成，”霍尼曼女士表示。“今年我更加樂觀。”

今年的上漲使得標普500指數未來12個月的預期市盈率達到18.1倍，接近五年平均水平。FactSet數據顯示，年初時該指數遠期市盈率還不到17倍。

根據FactSet數據，分析師預計標普500公司今年每股收益為222.29美元。這一2023年盈利預期在去年5月曾達到250.32美元的峯值。如果企業無法將成本上漲轉嫁給消費者，該數字可能進一步下調。

“我們確實認為整體盈利預期仍略顯激進，”美國銀行股票策略師吉爾·凱里·霍爾表示。

並非所有公司都面臨盈利壓力。能源、房地產和工業板塊第四季度淨利潤率同比有所改善。航空公司等旅遊相關股票則因旺盛的客户需求和有限的供應量而大幅上漲。

霍爾女士向客户推薦中小盤股，因這些股票更受益於服務消費而非商品消費。她還看好前期成本壓力已開始緩解的板塊，如住宅建築商和必需消費品公司。

住宅建築商普爾特集團上月預測，一季度毛利率將達27%左右，略高於上年同期。木材價格下跌推動了這一改善。該公司股價年內已上漲16%。

其他投資者和策略師則更為謹慎。

“我們從未經歷過這種連續利潤率壓縮速度卻未導致經濟衰退的情況，“Strategas研究合作伙伴的投資組合策略主管尼古拉斯·邦薩克表示。

他補充説，由於貨幣政策的變化通常需要時間在經濟中產生連鎖反應，企業可能尚未感受到去年加息的全部影響。

今年早些時候，債券市場因預期美聯儲將很快暫停緊縮政策並最終降息而反彈。但交易員們已接受這一過程可能比預期更長的事實。根據FactSet數據，衍生品市場目前顯示聯邦基金利率將在8月達到約5.25%的峯值。

邦薩克先生表示，在股市上漲的情況下，美聯儲進一步收緊政策的前景讓投資者陷入兩難。

“你是選擇逆勢而行，還是選擇對抗美聯儲？“他説。

聯繫作者：查理·格蘭特，郵箱[email protected]