俄羅斯的"熊抱"漸松，但歐洲面臨利率擠壓——《華爾街日報》

一名行人眺望法國巴黎的拉德芳斯商業區。歐洲的能源與增長憂慮似乎正在消退。圖片來源：Nathan Laine/Bloomberg News儘管烏克蘭戰火持續，但其對歐洲主要經濟體及股市的影響正在減弱。

採購經理人指數(PMI)——基於調查且備受關注的經濟活動先行指標——在該地區展現出驚人的強勁勢頭。週二公佈的歐元區2月綜合PMI（追蹤製造業和服務業產出）升至52.3，高於1月的50.3，創九個月新高。英國最新PMI為53，前值為48.5。數值高於50表明經濟處於擴張區間。

歐元區新訂單自5月以來首次增長尤其令人鼓舞。近幾個月的經濟復甦部分得益於供應鏈恢復正常，使企業能夠消化積壓訂單。2月訂單積壓量仍在減少，但由於服務需求激增，降幅較此前收窄。

近一年前俄羅斯入侵烏克蘭引發的能源危機已有所緩和。在去年夏季大規模補充儲氣庫及相對温和的冬季過後，歐洲主要樞紐的液化天然氣進口成本已降至約18個月低點。下一個冬季可能帶來新的挑戰，但目前看來去年的高價格確實起到了激發必要供應反應的作用。俄羅斯已通過削減對歐天然氣供應打出其底牌，進一步造成破壞的潛力有限。

數據驗證了自10月以來對歐洲股市的押注。過去一年，以美元計算的歐元區斯托克50指數表現優於標普500指數，考慮到該地區處於能源風暴中心的位置，這一結果可能令一些人感到意外。英國富時100指數——一個長期表現不佳、包含能源生產商殼牌和英國石油的指數——正在創下新高，儘管對美元投資者而言並非如此。

不過，接下來的道路可能會更加艱難。隨着歐洲對能源和增長的擔憂消退，投資者可能會將注意力轉向利率——這已經是關鍵焦點。2月份的採購經理人調查可能會增強歐洲央行行長克里斯蒂娜·拉加德繼續收緊貨幣政策的決心。經濟不僅顯得強勁，數據還顯示服務業價格通脹居高不下，尤其是由於勞動力短缺。

利率上升可能對盈利有利，正如銀行業巨頭滙豐週二公佈的季度業績所強調的那樣。然而，對大多數公司來説，利率上升會產生相反的效果。現在大西洋兩岸的大問題是，對利潤的影響何時會顯現，以及程度如何。目前尚不明顯：根據摩根士丹利的數據，在歐洲財報季至今，盈利比共識預期高出約9%。

最新數據可能讓歐洲央行行長拉加德更有信心堅持收緊貨幣政策。圖片來源：Alex Kraus/Bloomberg News利率上升也使得投資者更傾向於持有現金，降低了股票的吸引力，尤其是那些估值高企且增長雄心勃勃的股票。歐洲股市的一個特點是，與美國相比，歐洲的大型成長型公司較少。多年來，這形成了一股逆風，擴大了大西洋兩岸的估值差距。標普500指數的市盈率略低於20倍，而歐洲斯托克50指數的市盈率為15倍。

持有歐洲股票的最佳理由可能是，隨着美國科技熱潮降温，估值可能會有所趨同。對於美國投資者來説，歐洲並不是一個明確的買入選擇，但它確實提供了分散投資的好處。

作者：Stephen Wilmot，郵箱：[email protected]

本文發表於2023年2月22日的印刷版，標題為《歐洲從能源風險轉向利率風險》。