美聯儲利率政策撼動市政債券市場 - 《華爾街日報》

對美聯儲將繼續加息的擔憂影響了市政基金的資金流入。圖片來源：Ting Shen/彭博新聞2023年市場開局動盪，甚至給歷來平靜的州和地方政府債務領域也造成了衝擊。由於加息擔憂抑制了投資者的興趣，本月市政債券幾乎抹去了1月份的全部漲幅。

“這就像坐過山車一樣，“Vanguard Group市政信貸研究主管Nathan Will説。

根據Refinitiv Lipper的數據，1月大部分時間裏，市政基金每週流入資金超過10億美元。2月份，在強勁的銷售和就業數據引發市場日益擔憂美聯儲將在可預見的未來繼續加息後，資金流入速度放緩。在截至週三的一週內，投資者撤資逾16億美元。

他們的擔憂恰逢大量新債券湧入市場，推高了供應量。在州和地方政府連續數週借款低於往常水平後，紐約市本週發行了6.77億美元的市政債券，此前加州大學系統剛剛發行了近25億美元的債券。

投資公司Lord Abbett的合夥人兼董事Daniel Solender表示：“需求略有放緩，同時供應卻在增加。這給市場帶來了一些壓力。”

根據FactSet的數據，截至週四，彭博市政債券指數年初至今的總回報率為0.55%，低於1月底的2.87%。按日計算，今年總回報率在接近0.6%的高點和負0.6%的低點之間波動。總回報包括債券價格變動和利息支付。

利率上升的前景往往會壓低債券價格，因為新發行的高息債務會使現有的低息債券吸引力下降。這就是為什麼2022年隨着利率攀升，市政債券和其他債券經歷了數十年來最糟糕的一年。

4萬億美元市政債券市場中的大多數債券由州和地方税收支持，這些超安全證券的價格往往與國債同步變動。由於這些債券具有高收入投資者夢寐以求的優勢——利息通常免徵聯邦和州税，因此需求很少減弱。根據Nuveen資產管理公司的數據，5%的免税收益率相當於最高税率投資者約8%的應税收益率。

但在投資者和交易員試圖預測美聯儲行動一年多之後，即使是市政債券市場也讓人頭暈目眩。根據ICE數據服務公司的數據，過去兩個月，一年期到期的債務利率一直高於三年期到期的債務利率。市場專業人士表示，十多年來他們不記得這種情況持續了這麼長時間。

所謂的收益率曲線倒掛，即短期利率遠高於長期利率，在國債市場出現時通常被視為經濟即將放緩的信號。市政市場分析公司合夥人馬特·法比安表示，在市政債券市場，短期證券因其免税收入而備受青睞，這也是市場混亂的一個跡象。與其他投資者一樣，市政債券持有人正試圖解讀一系列相互矛盾的信號。

“所有這些波動性讓市政債券市場有些扭曲，”法比安先生表示。

加州大學系統完成了近25億美元的債券發行。圖片來源：Smith Collection/Gado/Getty Images隨着美國逼近債務上限，國會僵局進一步加劇了市場動盪。

“我們看到債務上限危機正在衝擊市政債券市場，”ICE固定收益和數據服務總裁阿曼達·欣德利安本週表示。共和黨人要求任何提高債務上限的舉措都必須與削減開支掛鈎，這或將減少聯邦政府對州和地方政府的撥款。

州和地方政府已面臨利率上升、商品服務成本上漲及經濟持續放緩可能性的預算壓力。但聯邦援助和疫情刺激政策推動復甦帶來的強勁税收形成了堅實的財政緩衝。惠譽評級認為2023年多數州及地方政府債券前景穩定。儘管存在預算赤字和遠程辦公導致的税收難題，該公司仍在本週紐約市發債前上調了其信用評級。

不過部分基金經理擔心，市政債券價格尚未充分反映長期衰退的可能性，尤其是用於博物館、特許學校和經濟開發項目等高風險投資的約5000億美元投機級和無評級市政債券。

“我們認為你目前的報酬不足以承擔這種風險，”Baird Advisors的高級投資組合經理杜安·麥卡利斯特表示。

聯繫希瑟·吉勒斯，郵箱：[email protected]

更正與補充加州大學系統完成了近25億美元的債券發行。本文早期版本中的照片説明錯誤地稱其為近250萬美元的債券發行。（已於2月24日更正）

刊登於2023年2月25日印刷版，標題為《利率擔憂削弱吸引力 市政債券大幅下跌》。