華納兄弟發現一個現金流故事統領一切——《華爾街日報》

HBO劇集《最後生還者》中的一幕。圖片來源：HBO華納兄弟探索公司 至少清楚自己的粉絲羣體是誰——以及如何取悦他們。

這家從AT&T不幸進軍好萊塢的殘局中崛起的傳媒巨頭，第四季度表現不佳。週四晚公佈的財報顯示，該季度廣告和內容收入均大幅下滑，導致整體收入同比下降11%至110億美元，也未達到華爾街預期。本季度除超級英雄電影《黑亞當》外，該公司在影院市場表現平淡，而該片票房也未達預期。其家庭娛樂業務同樣未能點燃觀眾熱情，包括HBO Max在內的數字流媒體服務僅新增110萬訂閲用户。

這使得華納成為年末季度中表現最弱的主流流媒體平台。Netflix在其龐大成熟的用户基礎上新增770萬訂閲，媒體同行派拉蒙環球和孔雀平台所有者康卡斯特分別淨增990萬和500餘萬用户。迪士尼旗下Disney+雖流失240萬用户，但完全歸因於印度Hotstar業務下滑；去年12月季度中，Disney+核心國內與國際訂閲用户實際增長140萬。

但華納的流媒體業績也符合這家公司的品牌定位——它曾是最早呼籲終結"不惜一切代價追逐訂閲用户"時代的倡導者之一。對於揹負近500億美元總債務的傳統媒體巨頭而言，財務自律至關重要。值得欣慰的是，華納在這方面正取得進展，其第四季度的現金管理成為亮點。25億美元的自由現金流比華爾街預期高出30%，這讓眾多看好該股去槓桿化前景的分析師歡欣鼓舞：給予華納"買入"評級的分析師數量是派拉蒙的兩倍。瑞士信貸分析師道格·米切爾森在週五給客户的報告中稱華納"顯然是我們覆蓋範圍內估值最失真的媒體股票"。

這些支持幫助華納股價在週五早盤低開後實現反彈。隨着更強大的院線電影陣容即將推出，該公司將迎來更光明的一年。甚至第一季度已顯現強勁勢頭：HBO熱播新劇《最後生還者》收視火爆，而《哈利·波特》IP衍生遊戲《霍格沃茨遺產》成為現象級爆款，自本月上旬發售以來銷售額已突破8.5億美元。該公司週四還宣佈剛簽署了製作"多部《指環王》電影"的協議，不過未透露上映時間。若一切順利，屆時其債務負擔將大幅減輕。

聯繫作者丹·加拉格爾：[email protected]

出現在2023年2月25日的印刷版中，標題為“華納兄弟探索頻道期待更好的一年”。