投資者正為市場波動性激增做準備 - 《華爾街日報》

投資者對利率最終會升至多高越來越感到擔憂。圖片來源：Spencer Platt/Getty Images恐懼正悄然重回股市。為防範潛在的市場低迷，交易員正以新冠疫情爆發以來最快的速度搶購對沖工具。

芝加哥期權交易所(Cboe)的數據顯示，2月份平均每天有更多押注Cboe波動率指數(VIX)將上升的看漲期權易手，數量為2020年3月以來最多。

在相對沉寂了幾個月之後，VIX（也被稱為華爾街的恐懼指標）上週升至23上方，為今年頭幾個交易日以來的最高水平。讀數低於20通常意味着市場處於自滿狀態，而高於30則表明投資者正在急於尋求保護。

對沖需求增加的推動因素有兩個。當股市反彈開啓今年行情時，投資者紛紛重返市場，恢復了對投資組合進行對沖的需求。最近，一連串火熱的經濟數據增加了美聯儲被迫繼續加息以降低通脹的可能性，令今年早些時候的股市漲勢陷入停滯。

標普500指數連續三週下跌，上週五公佈的個人消費支出價格指數(PCE)讀數高於預期，該指數是美聯儲青睞的通脹指標。該基準股指2023年迄今僅上漲3.4%，較2月2日的高點下跌5%。

未來幾天，投資者將密切關注消費者信心指數、房價數據，以及塔吉特公司和賽富時的季度財報，以研判市場走勢。

“一月份市場反彈時，我們似乎能安然度過美聯儲加息週期而不對實體經濟造成傷害，”紐約投資管理公司韋斯多策略顧問副首席投資官邁克·愛德華茲表示，“但現在這種確定性正日益消退。”

交易員終於接受了美聯儲的鷹派利率預測，但對利率最終峯值位置的擔憂與日俱增。衍生品市場顯示聯邦基金利率將在8月升至5.39%，創下去年央行啓動緊縮政策以來的最高水平。

債券收益率上升使得類現金產品在與股票爭奪投資者關注時更具競爭力。圖片來源：John Taggart/華爾街日報愛德華茲補充道，不僅美國經濟保持強勁，歐洲經濟的韌性和中國重新開放也重新點燃了通脹擔憂。美聯儲繼續加息導致經濟陷入衰退的風險重燃，加劇了市場波動。

“現在人們都在問，‘美聯儲是否需要打破某些東西？’”愛德華茲先生表示。

與VIX指數掛鈎的最大賭注之一是該指數將在下個月內達到75點，這一水平僅在股市崩盤期間出現過。另一個熱門押注是VIX在未來幾個月將達到40點，這是自2020年以來從未突破的水平。

與此同時，重新燃起的對沖需求提高了股票看跌期權的成本，這些期權旨在保護投資者免受標普500指數下跌的影響。根據追蹤SPDR標普500交易所交易基金（該基金將在市場大幅下跌時支付）賭注的Nations SkewDex數據，最近這些期權達到了自10月份以來最昂貴的水平。看跌期權賦予交易者在特定日期前以規定價格出售股票的權利。看漲期權則賦予購買權利。

投資者重新進入股市以及波動性的復甦與去年形成鮮明對比，當時許多人通過減少股票敞口或直接做空市場來嚴陣以待。當2023年初樂觀情緒高漲時，包括模型驅動的量化投資者、投資顧問和個人投資者在內的投資者又大舉迴歸。

根據全美主動投資經理協會的數據，主動投資者最近將股票配置提高到了自4月份以來的最高水平。德意志銀行數據顯示，系統性投資者——遵循基於規則的策略以順應市場趨勢的量化基金——也將股票敞口提高到了自2021年初以來的最高水平。

近期市場情緒波動明顯。美國個人投資者協會調查顯示，2月初散户看漲情緒升至2021年以來最高點，但上週卻逆轉為一個多月來最悲觀水平，主動型基金經理也紛紛撤離。

投資者狂熱情緒的另一個標誌是：本月初期權市場再現模因股炒作跡象，與科技巨頭相關的看漲期權交易量達到近一年最高水平。

摩根士丹利首席美股策略師兼首席投資官邁克·威爾遜評價上週股市上漲時寫道：“這是典型的錯失恐懼症（FOMO）驅動。我們認為市場對今年這波漲勢的過度追捧並不合理。”

芝加哥商品交易所波動率指數顯示，國債市場波動率近期也創下逾月新高。美聯儲官員正考慮重啓50個基點的加息幅度以抑制經濟。10年期和2年期國債收益率分別報3.948%和4.803%，其中短期收益率達到2007年以來峯值。

債券收益率持續攀升對股市構成更大威脅，尤其衝擊了推動1月漲勢的投機性高增長股票。這也使得類現金產品在吸引投資者方面更具競爭力。

收益率超4%的短期存單需求已升至2008年金融危機以來最高水平。投資公司協會和美聯儲數據顯示，貨幣市場基金中的零售資產規模持續徘徊在歷史高位附近。

IFM Investors的投資組合經理Ryan Weldon表示，鑑於風險較高的債券或股票吸引力下降，投資者正轉向現金，以從市場中"榨取儘可能多的利潤"。

聯繫Eric Wallerstein，郵箱：[email protected]

刊登於2023年2月27日印刷版，標題為《投資者為市場波動性加劇做準備》。