奧馳亞最新款電子煙或比首款更昂貴——《華爾街日報》

按銷量計算，NJOY在美國電子煙市場的份額約為2%，而其更大的競爭對手Juul的份額約為四分之一。圖片來源：Angela Owens/華爾街日報奧馳亞的最新潛在交易看起來貴得驚人，但該公司並沒有太多更好的選擇。

據《華爾街日報》週一下午報道，萬寶路香煙的生產商正在洽談以27.5億美元收購電子煙品牌NJOY。如果達到某些監管里程碑，奧馳亞可能還需額外支付5億美元。這家煙草公司還計劃出售其自2018年以來持有的競爭對手電子煙品牌Juul Labs 35%的股份。

投資者對此反應不一：奧馳亞的股價最初下跌，隨後上漲，最終收盤下跌1.3%。根據Jefferies的數據，NJOY是一個小玩家，按銷量計算，其在美國電子煙市場的份額約為2%。奧馳亞通過持有Juul的股份已經對電子煙市場有更大的敞口，Juul的市場份額約為四分之一。

轉向NJOY看起來代價高昂。根據該品牌2022年銷售額約為1.5億美元的估計，即使沒有條件性額外支付，奧馳亞也可能支付目標公司過去銷售額的18倍。這對煙草交易來説異常高昂。奧馳亞2018年收購Juul股份時支付的價格是目標公司銷售額的13倍。去年，菲利普莫里斯國際以約7倍銷售額的價格收購了口服尼古丁袋製造商瑞典火柴，交易金額為160億美元。

目前尚不清楚奧馳亞為何會在兩項重要調查結果未決之前考慮新的交易。Juul正在等待美國食品藥品監督管理局是否允許其電子煙繼續在市場上銷售的決定。而競爭監管機構將於下月裁定是否因反壟斷問題解除奧馳亞對Juul的初始投資。

伯恩斯坦分析師卡勒姆·埃利奧特表示，投資者對奧馳亞押注Juul仍存"心理陰影"。這家煙草公司已逐步將Juul的估值從最初投資時的380億美元減記至目前的約7億美元。

但奧馳亞確實需要採取行動。去年其捲煙銷量下降9.5%，因高油價和普遍通脹擠壓了吸煙者的可支配收入。這一趨勢使得萬寶路等高端香煙難以在不被廉價品牌搶佔市場份額的情況下提價。

菲利普莫里斯國際通過瑞典火柴的分銷網絡進軍美國市場，這使得奧馳亞擁有優質無煙產品組合顯得更為重要。奧馳亞去年與日本煙草簽署的合作協議應會有所幫助，但需要數年時間才能形成規模。

NJOY是少數獲得美國食品藥品監督管理局許可繼續銷售產品的電子煙品牌之一。考慮到前兩大品牌——雷諾美國旗下的Vuse Alto和Juul——仍在等待命運裁決，這一資質成為重大優勢。若這些品牌遭禁，將為較小競爭對手創造巨大機遇。

NJOY可能受益於美國電子煙類別仍在進行的洗牌，尤其是有了一個資金雄厚的新東家，但為了對沖Juul進一步受挫而支付27.5億美元代價過高。奧馳亞需要向投資者解釋其決策邏輯。

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本文發表於2023年3月1日印刷版，標題為《奧馳亞新型電子煙可能比初代更昂貴》。