大投資者仍對温迪漢堡不滿——《華爾街日報》

温迪週三發佈的全年財報幾乎沒有帶來什麼值得歡呼的理由。圖片來源：octavio jones/路透社儘管維權投資者納爾遜·佩爾茨因近期對華特迪士尼施壓而登上頭條，但他在漢堡連鎖店温迪的影響力持續得更久、更為深遠。

去年夏天，佩爾茨曾提出該連鎖店可能被出售，或由其公司特里安基金管理收購其尚未持有的約80%股份。今年1月，特里安正式放棄了這些計劃。取而代之的是，温迪宣佈了公司重組並將股息翻倍，推動股價上漲。該公司還宣佈了一項擴大的5億美元股票回購計劃。

自去年夏天收購傳聞開始以來，温迪股價已有所上漲，表現優於行業同行，但這並非因為業績出色。週三早間發佈的全年財報（許多細節已在1月預先公佈）幾乎沒有帶來令人振奮的消息。全年同店銷售額增長僅為4.9%，低於2021年的10%，表現遜於一些主要競爭對手，令人失望。FactSet調查的分析師預計，今年這一數字將放緩至僅3.2%。更令人擔憂的是，公司直營餐廳的利潤率從一年前的16.7%大幅下降至13.8%，儘管第四季度的比較持平。

其在美國的絕大多數餐廳為特許經營，但盈利下滑反映出食品、包裝和勞動力成本給行業帶來的壓力，以及公司及其特許經營商能在多大程度上轉嫁這些成本而不嚇退尋求省錢的顧客。自2008年Trian將其餐飲公司Triarc與温迪合併，組建當時美國第三大連鎖快餐企業以來，總回報尚可，但分別落後於競爭對手百勝餐飲集團和麥當勞120和220個百分點。

首席執行官託德·佩尼戈爾在週三上午與分析師的電話會議上用盡了所有企業流行語——“撬動增長"之類——但大幅提高派息將使這類雄心壯志更難獲得資金支持。僅年度股息就已相當於去年的自由現金流。以對快餐連鎖增長、效率和客户留存至關重要的數字銷售為例，温迪的數字銷售佔比仍不到行業領頭羊麥當勞的三分之一。早餐是温迪另一個奮力追趕的領域。作為快餐連鎖近期增長最快的"時段業務”，温迪仍未實現從2020年重啓的早餐計劃中獲取10%銷售額的目標（此前多年屢次嘗試未果）。早餐顯然助推了2021年同店銷售額躍升，疫情後整體復甦趨勢亦然，但這種奇蹟難以複製。從此處奪取市場份額將更為艱難。

該連鎖店今年早些時候公佈的革新計劃令人鼓舞且應能提升利潤率，但面臨降本增效壓力的同行們也紛紛推出自有舉措——例如漢堡王母公司餐飲品牌國際的"重燃火焰"計劃與麥當勞的"加速拱門"計劃。在這個強競爭的行業中，温迪一面投入資源擴張門店數量，一面削減人力成本，同時還要為受通脹擠壓的顧客保持低價便捷，其計劃不過是入場籌碼。例如該公司表示，正放棄建設僅供外帶門店的計劃（目前正被競爭對手探索）。儘管決定提高分紅並避開該趨勢可能最終是正確的選擇，但像星巴克這樣的精明運營商卻持相反看法。

一年前温迪至少在估值層面相較同行具有吸引力。但如今其前瞻市盈率約22倍，而增長更快的麥當勞與百勝餐飲不到25倍，已非性價比之選。除非能證明可以"少花錢多辦事"，否則其股票目前看來只是空頭熱量。

聯繫作者斯賓塞·雅卡：[email protected]

本文發表於2023年3月2日印刷版，標題為《温迪公佈改革後：實質內容何在？》。