馬斯克收購推特近五個月後的進展 - 《華爾街日報》

埃隆·馬斯克讓推特公司重回盈利軌道的時間所剩無幾，在這位億萬富翁以440億美元收購該社交媒體平台近五個月後，公司仍在持續消耗現金。

推特的財務狀況依然緊張，部分原因是廣告商撤離和高成本債務。因此，公司所有者兼首席執行官馬斯克採取激進措施削減成本以遏制現金消耗，包括將推特員工規模縮減約75%。

馬斯克週二在摩根士丹利會議上表示，推特有望在第二季度實現正向現金流。“推特的實際收入潛力是巨大的，“他説。

分析師和學者表示，若馬斯克能通過注資、重組推特債務或申請破產保護爭取更多時間實現這一目標，將有機會開拓新收入來源。

“我們稱之為破產危險區，這正是推特目前的處境：既無盈利能力又揹負鉅額債務，“範德比爾特大學金融學助理教授、前美國證券交易委員會經濟學家喬希·懷特説。“現在他必須專注於開發新收入來源，才能持續償債避免破產。”

推特必須按時償還130億美元收購債務的季度利息，該筆債務曾用於支持馬斯克收購。收購前公司淨負債不足6億美元。馬斯克週二稱，現在每年需支付15億美元利息成本，而年運營成本已接近15億美元。

近幾個月來，推特接連遭到房東、諮詢公司和供應商的起訴，指控該公司拖欠款項。

據《華爾街日報》週五報道，推特向投資者，其12月的收入和調整後收益同比均下降約40%。作為一傢俬營公司，推特不再需要向美國證券交易委員會提交定期財務報告。

根據前信貸分析師、數據提供商Enersection LLC創始人傑弗裏·戴維斯對公開信息的分析，預計到2028年，推特平均每年將消耗4.53億美元現金。根據戴維斯對美國證券交易委員會文件的分析，截至6月的12個月期間，推特的自由現金流（即支付運營成本後剩餘的資金）總計為8300萬美元。

在馬斯克收購之前，該公司的業務已陷入停滯。自2019年以來，推特一直沒有實現年度盈利，在過去十年中有八年出現虧損。

推特和馬斯克沒有回應本文的置評請求。

馬斯克的一個選項是出售更多特斯拉公司的股票，以騰出資金用於推特。圖片來源：特斯拉### 增收與節流

馬斯克正試圖通過重新推出的付費訂閲服務Twitter Blue來增加收入，該服務允許用户編輯推文，並在新功能向其他用户開放之前進行測試。追蹤社交媒體平台的柏林軟件開發者特拉維斯·布朗估計，Twitter Blue的訂閲用户多達45萬。

根據廣告測量公司Sensor Tower的數據，今年迄今為止，Twitter平台上的頂級廣告商包括一些相對不知名的品牌，如中國增強現實頭顯生產商Nreal、金屬錢包製造商The Ridge以及總部位於立陶宛的訂閲制心理健康應用Sensa Health。這些品牌在一年前的頂級廣告商名單中均未出現。今年2月，Twitter還放寬了政策，允許某些大麻行業廣告主投放廣告——由於法律顧慮，該平台和其他社交媒體公司此前一直迴避這類客户。此外，由於對潛在經濟衰退的擔憂，許多數字廣告平台正面臨在線營銷增長放緩的局面。

馬斯克的大部分成本削減措施涉及大幅裁員，他去年12月表示員工人數已從收購前的近8000人降至約2000人。Twitter上月又進行了一輪裁員。

通過裁員和主動離職減少約6000名員工，每年可為公司節省約14億美元——該數字是根據Twitter最近披露的員工年薪中位數約23.3萬美元計算得出。

生存之路

金融服務公司Wedbush Securities Inc.的董事總經理丹尼爾·艾夫斯表示，Twitter有望在大約九個月內實現收支平衡。他表示，這家社交媒體公司可能需要在獲得新一輪注資前證明其商業模式已趨於穩定。

“他們尚未脱離險境，仍有大量工作要做，但我認為至少已削減了一半虧損。“艾夫斯説道。

重新協商利息支付條款或許能為推特和馬斯克提供喘息之機。為馬斯克收購案提供貸款支持的銀行財團一直難以將這些債務出售給第三方投資者。其團隊還與投資者商討過出售最多30億美元的新推特股份以償還部分債務。

“推特目前尚未拖欠任何債務義務，但這些債務的壓力將持續增加，自由現金流得有來源支撐，“哥倫比亞法學院法學教授埃裏克·塔利表示。

作為全球頂級富豪之一，馬斯克可以通過注入更多個人財富或尋找其他股權投資者來繼續支付推特債務利息。

“若公司確實出現利息短缺，需要籌集更多股本，我認為他會追加投資，“馬里蘭大學金融學教授戴維·卡斯指出。

分析師表示，另一個選擇是出售更多特斯拉股票，但這可能進一步壓低這家電動汽車製造商的股價。兼任特斯拉CEO的馬斯克去年11月出售該公司股票獲利近40億美元，並表示部分原因是推特所需。他12月曾承諾至少18個月內不再減持特斯拉股票。

推特必須按時償還130億美元債務的季度利息，這筆債務幫助埃隆·馬斯克完成了對公司的收購。圖片來源：DADO RUVIC/REUTERS### “利益捆綁”

馬斯克可與債權人協商延長還款期限、重組債務、豁免條款或修改其他貸款條件。這位首席執行官最終也可能收購部分債務，甚至完全控股推特。此類操作可將債務移出公司資產負債表。

據《華爾街日報》1月報道，馬斯克團隊曾與投資者洽談出售價值30億美元的新推特股份以償還部分債務。若增發成功，所籌資金可用於償還推特130億美元貸款中利率最高的無擔保債務部分。

塔利律師表示，只有馬斯克追加股權投資或收購部分債務，推特的小型債權人羣體才可能聯合運用議價能力推動債務重組。“他們可能會要求馬斯克本人增加風險投入。”

若無法獲得新增融資或注資，破產可能成為選項——或通過技術性違約，或源於利息支付違約，但分析人士指出目前尚無迫在眉睫的破產風險。馬斯克2月曾發推稱，此前三個月為"挽救推特免於破產"經歷了極端艱難時期。經歷破產重整的企業通常會更換高層管理團隊。

申請破產保護很可能會讓馬斯克的個人投資血本無歸，但懷特表示，這也將使他能夠在統一平台上與債權人談判，並從優先債權人處獲得新債務。他指出，與私下與貸款方達成的協議不同，破產保護將停止計算任何無擔保債權（如應付賬款或未以特斯拉股票擔保的貸款）的利息。

——Alexa Corse、Patrick Coffee和Katie Deighton對本文亦有貢獻。

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本文發表於2023年3月9日印刷版，標題為《馬斯克面臨修復Twitter的挑戰》。