Kakao在K-Pop帝國之戰中反擊 - 《華爾街日報》

韓國互聯網公司Kakao 正在揮舞支票簿，以確保在該國流行音樂行業的巔峯佔有一席之地。娛樂公司Hybe——全球K-pop熱潮的推手BTS的經紀公司——如果想要競爭，就必須付出代價。

Kakao與其娛樂部門週二提出以近10億美元收購K-pop廠牌SM娛樂35%股份的要約。這較週一收盤價溢價15%。高報價顯示出Kakao掌控這家大型K-pop廠牌之一的決心。Kakao上週已從市場購入SM近5%股份，該公司管理着Super Junior和Aespa等組合。

此次報價之前曾遭遇挫折：韓國法院上週五阻止SM向Kakao發行新股和可轉換債券。這原本可能使其持股比例增至約9%。SM管理層一直在考慮與Kakao合作，但被創始人李秀滿訴諸法庭所阻，李秀滿認為發行新股會非法稀釋其持股。

新報價給SM的另一位追求者Hybe帶來了壓力，該公司目前是SM的最大股東，持有約16%股份，其中大部分是從心懷不滿的李秀滿處購得。

男子組合BTS背後的廠牌幾周前曾發起收購SM額外25%股份的要約，但結果並不理想——截至上週要約結束時僅成功收購約1%股份。主要原因是：在大部分要約期間，SM股價高於Hybe的報價，因投資者期待Kakao提出更好報價。而事實上，Kakao現在的報價比Hybe高出25%。

市場似乎預期這場收購戰將更為曠日持久。SM娛樂的股價目前比Kakao的收購報價高出近6%。Hybe確實有強烈動機提出更高報價：與SM合併將降低其對防彈少年團的依賴，同時有助於削減營銷和發行成本。但面對資金更雄厚的大型競爭對手，Hybe可能難以招架。Kakao娛樂子公司1月剛從沙特和新加坡主權財富基金募得近10億美元資金，其市值是Hybe的三倍多。

Kakao也毫無退讓之意。該公司不僅擁有自家音樂廠牌，還掌控韓國最大音樂流媒體平台Melon。去年其流媒體與唱片業務已貢獻約16%營收，更廣泛的內容業務（含網絡漫畫、遊戲及電影）佔比近半。收購SM將大幅增強其內容實力。

娛樂公司Hybe亟需降低對防彈少年團的依賴。圖片來源：VALERIE MACON/AGENCE FRANCE-PRESSE/GETTY IMAGES對競購戰升級的擔憂導致Kakao與Hybe股價本週雙雙下跌。但有趣的是，JYP娛樂、YG娛樂（神曲《江南Style》製作方）等其他K-pop公司股價卻大漲。市場猜測它們可能成為SM競購戰失利方的潛在收購目標，這或許助推了漲勢。

SM娛樂的股票曾較同業存在大幅折價——以企業價值對利息、税項、折舊及攤銷前利潤(EBITDA)的比率衡量——但隨着今年股價翻倍，這一差距已縮小。根據標普全球市場財智數據，SM當前市盈率為19倍，而年初僅為9倍；同期Hybe的市盈率基本持平於17倍。

在這場K-pop收購戰中，Kakao再次加碼。Hybe恐怕不會坐視太久——但可能面臨艱鉅挑戰。更廣泛而言，真正的贏家或許是其他韓國娛樂公司的投資者。

當然，還有那些熱衷董事會權力博弈的圍觀者們。

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本文發表於2023年3月9日印刷版，標題為《Kakao在K-pop爭奪戰中出重拳》。