硅谷銀行：科技貸款機構受挫，導致銀行股價值損失數十億美元 - 《華爾街日報》

投資者紛紛拋售SVB金融集團及多家美國銀行股票，此前這家以科技行業為重點的貸款機構表示，由於存款降幅超出預期，其在出售資產後虧損近20億美元。

美國四大銀行週四市值蒸發520億美元。KBW納斯達克銀行指數錄得近三年前疫情擾亂市場以來的最大跌幅。硅谷銀行母公司SVB在披露虧損並試圖通過發行新股籌集22.5億美元新資金後，股價暴跌逾60%。

銀行股無論大小均大幅下挫。PacWest Bancorp下跌25%，第一共和銀行跌17%。嘉信理財集團跌13%，美國合眾銀行跌7%。美國最大銀行摩根大通公司跌5.4%。

週四的暴跌是美聯儲激進抗通脹行動的又一後果。利率上升導致現有低收益債券貶值。銀行持有大量此類債券（包括國債），目前面臨鉅額未實現虧損。

對銀行而言，資產大幅貶值未必構成問題，除非被迫出售資產以應對存款外流。儘管客户開始將存款轉向更高收益的替代品，但多數銀行並未這樣做。然而本週已有數家銀行陷入困境，引發市場擔憂其他銀行可能被迫通過虧損來籌集現金。

硅谷銀行週三晚表示，將在出售投資後計入18億美元的税後虧損，並尋求通過出售普通股和優先股的組合籌集22.5億美元。

該銀行的資產和存款在2021年幾乎翻了一番，其中大量資金被硅谷銀行投入美國國債和其他政府支持的債務證券。不久之後，美聯儲開始加息。這打擊了硅谷銀行服務的科技初創企業和風險投資公司，引發了比預期更快的存款下降，且勢頭持續增強。

據知情人士透露，一些風險投資投資者以流動性擔憂為由，建議初創企業將資金從硅谷銀行撤出。

初創企業Y Combinator的總裁Garry Tan向該項目的創始人發佈了這條內部信息：“我們並不清楚硅谷銀行發生了什麼。但任何時候，當你聽到任何銀行出現償付能力問題，並且被認為是可信的，你就應該認真對待，優先考慮你初創企業的利益，不要在那裏暴露超過25萬美元的風險。一如既往，無論出於什麼原因，當你沒錢時，你的初創企業就會倒閉。”

據知情人士透露，硅谷銀行首席執行官Greg Becker週四召開了一次電話會議，試圖讓客户對銀行的財務狀況放心。這些人表示，Becker敦促他們不要從銀行提取存款，也不要傳播對其情況的恐懼或恐慌。

加密貨幣市場頂級銀行之一Silvergate Capital Corp.的倒閉是存款外逃的一個更極端的例子。這家加州銀行週三表示，在加密貨幣崩盤引發存款擠兑後，它將關閉，這迫使其以鉅額虧損出售了數十億美元的資產。

“這是金融體系可能出現裂縫的第一個跡象，”管理着55億美元資產、持有美國銀行和摩根大通股份的Smead資本管理公司董事長兼首席投資官比爾·斯米德表示，“人們開始意識到問題的嚴重性——這是史上最大的金融狂熱事件之一。”

若銀行能持有債券至到期日，其投資組合就不會出現虧損。但若為籌集資金而折價拋售債券，會計準則便要求其在財報中確認實際損失。

現行規則允許企業將債券投資歸類為"可供出售"或"持有至到期"，從而避免損失反映在盈利中。

即便問題長期累積且充分披露，這些損失有時仍令投資者措手不及。

硅谷銀行的未實現虧損在去年持續累積，任何查閲其財報的人都能發現這一趨勢。

聯邦存款保險公司2月報告顯示，截至12月31日，美國銀行在"可供出售"和"持有至到期"證券上的未實現虧損總額達6200億美元，較美聯儲加息前一年同期的80億美元激增。

某種程度上，美國銀行正承受疫情時期存款激增的後遺症——當時超量現金急需配置渠道。FDIC數據顯示，2019年末至2021年末，聯邦承保銀行的國內存款增長38%，同期貸款總額僅增7%，在利率處於歷史低位時，眾多機構不得不將大量現金投入證券。

根據美聯儲數據，同期美國商業銀行持有的美國政府證券激增53%，達到4.58萬億美元。

銀行系統中大部分未實現投資損失集中在大型貸款機構。美國銀行年報顯示，截至2022年12月31日，其持有至到期債務證券的公允市值為5240億美元，較資產負債表賬面價值低1090億美元。

美國銀行等大型銀行在被迫確認這些損失前，仍有充足空間應對大量存款流失。

硅谷銀行89%的負債（截至2022年底）為存款。而美國銀行通過更廣泛的融資渠道獲取資金，包括更多長期借款，其存款僅佔負債的69%。

與硅谷銀行和Silvergate不同，大型銀行持有多種資產併為各行業企業服務，這降低了單一行業衰退對其造成嚴重衝擊的風險。

FDIC主席馬丁·格倫伯格在3月6日的演講中表示：“另一方面，未實現損失會削弱銀行未來應對突發流動性需求的能力。”

小型銀行面臨的風險最為嚴峻。相比擁有先進技術和龐大分支機構網絡的大型銀行，小型銀行往往需要支付更高存款利率來吸引客户。美國銀行第四季度平均存款利率為0.96%，行業平均水平為1.17%，而硅谷銀行達到2.33%。

硅谷銀行(SVB)首席執行官格雷格·貝克爾(Greg Becker)試圖安撫風險投資家和其他科技行業的客户。圖片來源：Lauren Justice/Bloomberg News總部位於加州聖克拉拉的SVB主要服務於科技、風險投資和私募股權公司，並隨着這些行業的發展而迅速壯大。2021年總存款增長86%，達到1890億美元，並在一個季度後達到1980億美元的峯值。

標普(S&P)信貸分析師在一份將SVB評級下調至比垃圾級高一檔的報告中寫道，2022年最後三個季度存款下降了13%，並在1月和2月繼續下降，“部分原因是其集中於投資者資助的科技公司存款，以及過去一年公開和私人投資的放緩。”他們表示，預計SVB的存款可能會進一步下降。

SVB的債務證券去年大幅貶值。截至12月31日，SVB的資產負債表顯示，被標記為“可供出售”的證券的公允市場價值為261億美元，比286億美元的成本低了25億美元。根據會計準則，“可供出售”的標籤允許SVB將這些持有的證券的賬面損失排除在其收益之外，儘管這些損失確實計入了股權。

SVB在週三的一份新聞稿中表示，已出售了幾乎所有可供出售的證券。該公司表示，決定出售這些證券並籌集新資金，“因為我們預計利率將繼續上升，公開和私人市場將面臨壓力，我們的客户在投資業務時現金消耗水平將上升。”

SVB的年終資產負債表還顯示，有913億美元證券被歸類為"持有至到期"。這一分類允許SVB將這些持倉的賬面虧損排除在收益和股權之外。

在其最新財務報表的附註中，SVB表示這些持有至到期證券的公允市值為762億美元，比資產負債表上的價值低151億美元。年末的公允價值缺口幾乎與SVB總計163億美元的股權相當。

SVB堅持其有意將這些債券持有至到期的立場。大部分持有至到期證券由房利美等政府資助實體發行的抵押貸款債券組成，這些債券不存在違約風險。

但它們確實存在市場風險，包括利率風險，因為當利率上升時債券價值會下降。兩年期國債收益率最近突破5%，高於2022年底的4.43%。

一些投資者在週四的暴跌中獲得了不錯的收益。根據FactSet上月的數據，約有5.4%的SVB流通股被做空。做空者旨在通過借入並賣出他們認為被高估的公司股票，然後以更低價格買回獲利。

押注這家以科技為重點的貸款機構同行的投資者要少得多。上個月，五三銀行的空頭頭寸為2%，道富銀行為1.4%，美國運通公司為1%。

Peter Rudegeair、Eric Wallerstein和Berber Jin對本文有貢獻。

寫信給喬納森·韋爾，郵箱：[email protected]，以及本·艾森，郵箱：[email protected]

刊登於2023年3月10日印刷版，標題為《美國最大銀行市值蒸發數十億美元》。