通脹保護基金表現未達宣傳效果 - 《華爾街日報》

許多交易所交易基金將自己標榜為當前通脹風暴中的避風港。但實際上，真正能提供庇護的寥寥無幾。

晨星Direct數據顯示，在100多隻旨在保護投資者免受通脹影響的共同基金和交易所交易基金中，只有不到10%在過去一年實現了正增長。

許多基金採用創新且通常複雜的策略，並需要其他宏觀經濟因素的配合才能達到宣傳效果。當這些交易被打包成產品時，它們失去了靈活性，無法調整以抵消其他風險——例如利率上升。

“通脹對沖要發揮作用有很多依賴因素——很難確信某隻基金能在每次通脹衝擊中表現良好，”NDVR公司首席投資官羅尼·伊斯雷洛夫表示。該公司是一家採用量化投資組合策略的財富管理公司。

自2021年以來，已有近20只通脹保護基金推出，其中大多數是採用複雜衍生品策略的ETF。深入觀察這些基金的持倉，它們的投資組合大相徑庭——這導致了不同的回報表現。

 一隻近期推出的交易利率衍生品的基金份額在過去12個月上漲了40%以上。另一隻採用衍生品策略的熱門基金則損失了約五分之一的市值，而一隻投資於實物資產股票的通脹對沖ETF下跌了幾個百分點。 

相比之下，標普500指數儘管在2023年上漲了2.4%，但累計跌幅仍達6.8%。

歷史上，投資者通常會選擇通脹保值國債（TIPS）來鎖定債券收益，同時規避通脹風險。這類債券的價值會隨消費者價格指數波動。

但與其他債券一樣，利率上升會削弱其價值：隨着美聯儲去年激進加息，彭博TIPS指數下跌12%，創下其25年曆史中最差表現。

通脹保護領域規模最大的基金——先鋒集團530億美元的短期TIPS ETF——過去一年下跌了3.6%。由於對美聯儲緊縮政策更為敏感，長期TIPS基金遭受的損失更為慘重。

儘管投資者在暴跌期間從TIPS基金撤資，但新產品仍實現了資金淨流入。截至1月底，整個領域的資產從不到一年前近3150億美元的高點下滑至約2640億美元。

所有通脹保護基金中表現最佳的是2021年推出的Simplify利率對沖ETF。該基金利用利率衍生品押注長期收益率上升，其份額過去一年上漲了42%。

試圖通過創新方式對沖通脹的兩隻最大規模新基金表現不佳：Quadratic利率波動與通脹對沖ETF和Horizon Kinetics通脹受益者ETF過去12個月分別下跌19%和5.1%。

儘管利率波動性加劇，Quadratic基金仍遭遇挫折。該基金通過押注收益率曲線趨陡（即長期債券收益率漲幅超過短期利率）來賭通脹上升。然而當前債券市場正經歷1981年以來最嚴重的收益率曲線倒掛，短期利率反而超過了長期利率。

大多數採用非TIPS為主要投資標的的策略基金收取更高費用，每投資1萬美元年費在50至100多美元不等。而先鋒短期通脹保值證券ETF對同等投資額僅收取4美元年費。

“即便我堅信通脹對沖有效，也必須考慮因費用而放棄的回報是否值得，“NDVR的以色列洛夫表示，“費用對投資結果影響巨大。”

Horizon基金通過其他方式應對通脹，選擇那些涉足大宗商品或其他硬資產的股票。該基金過去一年表現優於標普500指數，但未能實現正收益。

許多投資者選擇了更傳統的投資組合保護方式。

景順集團主題與特色產品策略主管雷內·雷納表示，其客户通過投資股票細分行業基金（如該公司旗下的食品飲料、航空航天與國防、財產意外保險產品）來對沖通脹。這三隻基金過去一年均實現上漲。

“通脹並非新現象——我們可以參考歷史分析找出歷來表現良好的市場領域，同時發現當前可能受益的板塊，“他説，“投資者偏好多元化，但更青睞易於理解的主題和理念。”

寫信給埃裏克·沃勒斯坦，郵箱：[email protected]

刊登於2023年3月10日印刷版，標題為《通脹保護ETF未能如廣告宣傳般帶來收益》。