ESG有利可圖嗎？數據不會説謊——《華爾街日報》

資本家通過投資資金和管理公司來獲取豐厚的財務回報。所謂"覺醒資本主義"的支持者聲稱，企業可以通過政治上的"善行"實現財務上的"成功"。這種觀點認為，推進政治議程也能提高利潤和股東回報。這種做法是否行善見仁見智，但其成效卻可以量化衡量。

覺醒資本主義通過一個模糊的ESG（環境、社會和治理）投資概念滲入金融市場。大型投資管理公司利用其股東身份施壓企業加入ESG浪潮。雖然個人投資者可以自由選擇支持任何事業，但受託管理他人資金的機構負有隻關注客户財務利益的信託責任。因此，判斷這些熱衷政治的公司是否真能創造卓越財務表現至關重要。

為解答這個問題，我們採用了第二投票分析公司的研究數據。該公司對美國大中盤股企業的社會政治參與度進行五分制評分，從環境、教育、墮胎、第二修正案權利、其他基本憲法自由及支持安全公民社會六個維度進行評估，並生成綜合評分。每季度更新的企業評分範圍從1分（最自由派）到5分（最保守派），3分代表中立或不參與。

在2021年6月30日（數據首次可獲取）至2023年1月31日期間，標普900大中盤股公司中平均約四分之一（221家）獲得3分——意味着對這六大議題均未採取政治或社會立場。其餘公司政治傾向明顯左傾：超59%獲自由派評分，保守派不足15%（僅一家公司評分高於4分）。

我們使用中立評分3分作為那些專注於投資者回報而非社會活動的公司的代表。隨後將這些中立公司的表現與市場（以標普500和羅素1000為代表）以及主要ESG註冊基金進行對比。此舉旨在證明，相較於那些可能被政治議題分散注意力的企業，專注於商業的政治中立公司組合表現如何。

在進行比較時，我們採用第三方指數計算代理和市值加權方法，類似於標普500和羅素1000基準（總回報）。ESG產品的回報包含費用影響，而中立組合和基準指數則不包含。分析涵蓋公司評分可獲取的整個時期，包括2021年下半年的市場上漲、2022年熊市以及2023年初的反彈。

結果令人信服。市場整體下跌，標普500下跌1.8%，羅素1000下跌3.2%。ESG基金表現更差，多數虧損2.5%至6.3%。而僅由中立公司構成的簡單指數上漲2.9%，在漲跌市場中均顯著跑贏大盤和ESG指數。值得注意的是，基準指數中表現優異的中立公司——表明政治活躍公司的表現更為遜色。

我們通過調整時間範圍（將指數回報計算回溯五年和十年）和指數構建（加權）方式，在多項額外分析中驗證了這一結果的穩健性。在每個時間段內，中立公司指數均顯著優於標普和羅素基準。本質上，這些表現差異幾乎無法歸因於行業構成或股票納入指數的時間遠近。

從更長期視角來看，我們將數據週期內保持中立的200餘家企業與過去十年的基準表現進行了對比。中立投資組合的累計回報率（334%）跑贏了市場整體（230%）；若採用等權重回報率作為替代計算方法，結果更具説服力。

一個有趣的發現是業績顯著分化的時間節點——2017至2018年間，正值企業（及其利潤與回報）開始承受來自貝萊德、道富銀行和先鋒集團等所謂被動資產管理巨頭權力與影響力壓制的時期，這些巨擘對ESG的推動力度正在加劇。

數據表明，正如常識所預示的，專注盈利的企業表現優於不以此為重的企業。由此可推，若資產管理公司不以股東回報為核心，顯然難以實現其最大化。即便以盈利為重心已屬不易，遑論還要試圖改變世界。

當企業經營不再以商業為本，誰將成為贏家或許未可知，但股東必是輸家這一事實卻顯而易見。

埃德爾森先生曾任芝加哥大學捐贈基金首席風險官、納斯達克及全美證券交易商協會首席經濟學家，現為投資諮詢公司母公司2ndVote Value Investments董事，該公司獲授2ndVote Analytics評分系統使用權。普茲德先生曾任CKE餐飲集團CEO，現為2ndVote Value Investments董事長及傳統基金會高級研究員。

照片：蓋蒂圖片社/iStockphoto刊登於2023年3月11日印刷版，標題為《ESG有利可圖嗎？數據不會説謊》。