阿達尼集團股票復甦基礎不穩——《華爾街日報》

陷入困境的阿達尼集團 旗下公司股票在過去六週經歷了劇烈波動。

該企業集團近期舉措雖為股票和債券價格設定了底線，但除非印度最高法院任命的特別委員會徹底洗清其不當行為指控，否則股價進一步回升仍面臨阻力。

即便如此，相較於同業仍顯過高的估值倍數將繼續壓制阿達尼系股票。

三月以來，七家上市阿達尼企業股價已反彈16%至28%。部分債務提前償還、重要新股東入局以及公開承諾收縮資本支出計劃，一定程度上緩解了投資者焦慮。

這家業務橫跨港口至能源的龐大集團正全力進行危機管控，在亞洲、歐洲、中東和美國多地舉辦投資者路演，以應對做空機構興登堡研究一月提出的財務欺詐指控。集團始終否認相關指控。

這些努力至少已取得部分成效。當前債券收益率較上月明顯回落。例如阿達尼綠色能源明年到期美元債收益率從上月初近40%降至13%，但仍高於指控曝光前8%的水平。

該企業集團的控制家族已償還約20億美元的股票質押貸款，並承諾在3月底前還清所有此類貸款。該集團還表示將控制新增資本支出，並引入了資產管理公司GQG Partners作為新股權投資者。GQG已從二級市場購入四家阿達尼集團企業價值18.7億美元的股票，且可能進一步增持。不過這些進展或許仍不足以維持阿達尼相關股票和債券的漲勢。

儘管億萬富翁高塔姆·阿達尼同名集團2023年沒有到期債務，但2024年需償還約20億美元：包括阿達尼港口公司和阿達尼綠色能源發行的債券。伯恩斯坦研究分析師尼基爾·尼甘尼亞數據顯示，截至2月下旬，阿達尼系企業未來兩年內有101.5億美元債務到期。

目前七大阿達尼繫上市公司的總市值較興登堡做空報告發布前的2170億美元峯值縮水逾半。但相較同業估值仍顯偏高。FactSet數據顯示，旗艦企業阿達尼企業的股價約為預期收益的72倍，低於2023年初的153倍。

阿達尼集團業務橫跨能源與港口領域。圖片來源：Dhiraj Singh/彭博新聞社但這仍比其規模大得多的同行信實工業19倍的市盈率高出幾個數量級。根據FactSet數據，截至去年12月，阿達尼企業的利息保障倍數（即營業收入相對於利息支出的比率）為1.67倍，而信實工業為5.72倍。

此外，印度最高法院新成立的六人專家小組將在兩個月內完成調查，可能認定存在監管失職或證券違法行為，也可能給出無違規結論——此類調查小組的歷史結論好壞參半。考慮到公眾普遍認為阿達尼與總理納倫德拉·莫迪關係密切，2024年印度聯邦大選可能使該集團的復甦進程複雜化。

阿達尼集團及其投資者可以從近期股價反彈中獲得些許安慰。但該集團融資能力和繼續實施擴張計劃的能力已遭受重創。這很可能意味着，未來其發展速度將大幅放緩。

而監管調查中任何令人不安的發現——或是明年的再融資困境——都可能使這家企業集團迅速重新陷入與市場的深度危機。

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本文發表於2023年3月11日印刷版，標題為《阿達尼股票復甦基礎不穩》