《華爾街日報》：京東財報超預期，但伴隨警告

京東物流亞洲一號北京物流中心的員工正在分揀包裹。圖片來源：TINGSHU WANG/REUTERS京東集團最新財報超出市場預期，但其業績指引和部分細節令市場對新一年前景產生擔憂。

這家中國電商巨頭週四公佈最新季度營收同比增長7.1%，符合分析師預期。但作為其最大銷售來源和核心電商業務動能關鍵指標的產品收入，未達到部分分析師的預估。

花旗分析師指出，這一差距反映了新冠疫情擾動和宏觀經濟疲軟的影響，其中電子產品銷售——通常是京東平台表現最穩健的品類——成為主要拖累因素。

這也與公司黯淡的業績指引相呼應，京東預計今年一季度零售收入將出現下滑。產品收入構成其零售收入的主體。

“由於消費信心復甦步伐存在不確定性，管理層對營收增長能見度較低持謹慎態度。“花旗分析師表示。他們注意到，在與分析師的電話會議中，高管指出平台消費復甦呈現"不均衡節奏”，並稱許多品牌合作伙伴也觀察到全面消費反彈仍需時日。

野村證券分析師指出，京東在業績指引中採取保守態度，以及高管暗示經歷三年疫情困境的中國消費者在非必需品購買決策上可能更加謹慎，引發了"新的市場擔憂”。

這一疲軟的業績預測發佈前，阿里巴巴集團（京東主要競爭對手之一）已向分析師表示同樣預期將面臨壓力。根據多家分析師研報，2023年第一季度其商品交易總額可能延續下降趨勢。

“中國兩大電商巨頭的低迷指引表明，國內零售市場復甦可能需要更長時間，“野村分析師在報告中指出，“消費者信心受損與可支配收入下降構成了新的復甦障礙。”

儘管京東實現扭虧為盈且超出預期，其盈利質量仍引發憂慮。營銷費用縮減等降本措施貢獻了部分利潤，但大幅減少的股權激勵等一次性因素也對業績形成支撐。

分析師認為這種狀況或難持續，因京東計劃推出促銷活動強化低價平台形象。雖然公司表示將通過調整營銷預算而非新增投入來支持該計劃，但分析師指出此舉將加劇成本壓力，預示着行業競爭正在白熱化。

“我們認為平台補貼對利潤的影響可能低於市場預期，“大和證券分析師在研報中表示，“但值得注意的是，在中國電商行業結構性放緩背景下，各平台對價格競爭力的日益重視將加劇競爭風險。”

大和、花旗和野村均維持對該股的買入評級，該股今年已下跌約28%，上週五在香港市場更是大跌11.5%。這些機構指出，京東啓動新年度股息政策以及其有能力從中國經濟最終復甦中獲益。

花旗分析師表示，他們將把"任何過度拋售視為長期投資者增強買入機會，尤其是在股東回報改善的情況下”。

“我們認為根本的宏觀經濟疲軟（而非執行問題）是增長面臨的最大阻力，“他們表示。

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