投資者在銀行業中尋找安全避風港 - 《華爾街日報》

美聯儲可以盡其所能來增強大小銀行的信心。然而，投資者仍在探究該行業的薄弱環節。

儘管監管機構在週日採取了行動，但在硅谷金融集團(SVB Financial Group)倒閉以及隨後簽名銀行(Signature Bank)關閉之後，銀行股週一仍遭受重創。投資者似乎仍在關注一些特定的特徵，並對此感到擔憂。

其中一個特徵似乎是銀行是否擁有大量無保險存款，這些存款可能面臨流失風險，或者至少需要重新定價以激勵客户。第一信託銀行(First Republic Bank)股價週一下跌逾60%，此前該行週日表示，已從摩根大通(JPMorgan Chase)和美聯儲獲得了額外的多樣化流動性來源。該行週一表示：“我們將繼續全面滿足客户的需求。”

第一信託銀行通常服務於富人的銀行，擁有大量無保險存款，截至去年年底接近1200億美元，約佔總存款的三分之二。其他銀行的無保險存款也處於這一水平左右。主要為企業服務的商業銀行Comerica截至去年年底約有64%的存款沒有保險，其股價週一下跌逾25%。Comerica首席財務官詹姆斯·赫爾佐格(James Herzog)週一表示，“雖然我們的模式可能會導致更多的無保險存款，但它也往往會吸引更穩定的運營存款。”

但這並非唯一考量因素。花旗集團和摩根大通在2022年底均持有逾萬億美元無保險存款，美國銀行則超過7000億美元，而週一它們股價跌幅均未達兩位數。顯然，規模是目前的關鍵變量。美國資產規模最大的摩根大通（2022年底資產3.7萬億美元）週一跌幅不到2%。

科默裏卡銀行去年底約64%存款未投保。圖片來源：Troy Harvey/彭博新聞但即便是一些相當大的區域性銀行也未能從投資者追逐規模的趨勢中受益。資產規模超5500億美元的Truist Financial股價下跌17%，而資產均超1800億美元的KeyCorp和亨廷頓銀行分別下跌27%和17%。這三家銀行去年底未投保存款佔比均不到一半。

對於引發硅谷銀行擔憂的核心——利率風險，大型銀行並非完全無憂。許多大銀行因利率上升導致資本充足率受損，並存在未實現投資證券損失。但投資者似乎認為，這些擁有最豐富資源、最多元化業務部門且受監管最嚴格的銀行將成為贏家。

這一切可能會加速存款向大型銀行轉移的趨勢，這種趨勢多年來一直在持續。問題在於，投資者是否會在經歷了這瘋狂的一週後，對地區性銀行與大型同行競爭的能力以及是否仍能提供穩健的盈利潛力產生一些長期擔憂。

此外，任何因存款外流風險而需要保持大量流動性的銀行，也將發現難以發展其長期貸款業務。如果銀行被迫將更多資產負債表配置在最短期限工具中，當投資者押注美聯儲將開始降息而存款成本仍居高不下時，淨利息收入減少的風險就會上升。週一，兩年期美國國債收益率下跌超過0.5個百分點。

這還沒有考慮到其他可能即將出現的問題。例如，一些地區和規模較小的銀行在商業房地產貸款方面的風險敞口相對較大，投資者開始對此感到擔憂，因為疫情開始這麼久之後，許多寫字樓仍在艱難地尋找足夠的租户。

關鍵並非每家銀行都可能倒閉。美聯儲的行動可能足以阻止破壞穩定的存款外流。但投資者不會僅僅滿足於生存。

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