硅谷銀行倒閉後投資者焦慮情緒高漲——《華爾街日報》

投資者正爭先恐後地防範股市可能出現的長期低迷。

過去一週內三家銀行的倒閉加劇了近期波動，這種波動已迅速席捲股票、債券和衍生品市場。許多交易員正在押注，如果美國市場的混亂局面持續下去，他們將獲得回報。

根據Cboe全球市場追溯到1973年（上市期權市場誕生之年）的數據，上週五所有股票和交易所交易基金的看跌期權成交量創下歷史新高。這類合約賦予投資者在指定日期前以特定價格賣出股票的權利。它們可用於對沖投資組合（如股票保險），或押注市場進一步下跌。

其他交易員正尋求在政府債券和黃金等傳統上更安全的資產中避險，或為更廣泛的銀行業面臨更多壓力做準備。本週伊始，兩年期美國國債收益率暴跌，創下自1987年黑色星期一市場崩盤以來的最大單日跌幅。

嘉信理財金融研究中心交易和衍生品董事總經理蘭迪·弗雷德里克表示：“銀行業正在發生的事情可能會推動對沖活動在未來幾周內增加。““市場上漲如走樓梯，下跌如乘電梯——我們剛剛乘電梯下來，要再走樓梯上去需要一段時間。”

市場希望這場風波將促使美聯儲暫停加息行動（至少目前如此），這有助於股市在週一企穩。標普500指數週一收盤下跌近0.2%，週二在通脹壓力緩解後上漲1.7%。這些漲幅部分收復了上週4.5%的跌幅。

在硅谷銀行、Silvergate Capital Corp.和Signature Bank迅速倒閉後，一些投資者正準備應對金融市場出現其他裂痕，或地區性銀行面臨的壓力蔓延至經濟其他領域。

對一些投資者來説，這些銀行倒閉屬於尾部風險或黑天鵝事件——發生概率極小的極端情景——令他們措手不及。現在，隨着美聯儲抗擊通脹，一些投資者正在思考還有哪些意外風險可能迫近。

根據Cboe Global Markets的數據，上週五與Cboe波動率指數(VIX)相關的期權活動躍升至2019年以來的最高水平，超過了2020年3月市場崩盤期間的水平。與該指數相關的看漲期權數量遠超看跌期權，表明投資者對股票持謹慎態度。

週一，衡量華爾街恐慌情緒的VIX指數自去年10月以來首次突破30。週二，隨着股價上漲，該指數收於24以下。VIX指數高於30通常意味着交易員正在大舉買入對沖工具以防股市進一步下跌，而低於20則意味着市場處於自滿狀態。

這與今年年初的情況形成了快速逆轉，當時許多投資者似乎謹慎樂觀地認為市場低迷將很快結束，推動股市從去年的低點回升。標普500指數1月份上漲6.2%，但自那以來已回吐了大部分漲幅，目前2023年累計上漲2.1%。

Belmont Capital Group的執行合夥人Stephen Solaka表示：“市場情緒很快從非常樂觀轉為非常悲觀。”

交易員們正在為地區性銀行股近期暴跌可能加劇的態勢佈局。部分期權交易活動集中於與小型銀行相關的合約，這些銀行股已錄得有史以來最劇烈的跌幅。

儘管有救助措施，週一小型地區銀行股仍遭重創：第一共和銀行股價暴跌62%，嘉信理財集團下跌12%。週二這些股票又分別大幅反彈27%和9.2%。

週四硅谷銀行母公司SVB金融集團引發行業全面崩盤時，與地區銀行相關的看跌期權交易量創下新高，超過2020年初的紀錄水平，Cboe全球市場數據顯示。

近50萬份看跌期權合約易手。隨後週五交易日成交量創歷史第二高紀錄，本週初這種密集交易仍在持續。

如此大規模的交易可能加速了價格進一步下跌，迫使投資者交易對手方的期權交易商通過拋售股票來對沖風險敞口。

債券和利率交易員將銀行業動盪視為潛在經濟衰退的早期階段，徹底轉變了對美聯儲政策路徑的押注。收益率曲線倒掛——債券市場經典的衰退指標——以創紀錄速度消退，對利率最終峯值的預期現已大幅下調，一批分析師呼籲暫停進一步加息。

最新FactSet數據顯示，在這場動盪爆發前，投資者借入SPDR標普地區銀行ETF進行做空的規模已達到2020年初以來的最高水平。

恐慌情緒已蔓延至大型銀行：標普全球市場情報數據顯示，美國幾家最大銀行的違約保險價格飆升至去年第四季度以來最高水平——當時對進一步加息的擔憂正拖累股市。不過需要説明的是，這些信用違約互換合約的價格仍遠低於2020年3月的高點。

這波悲觀情緒與去年投資者行為形成鮮明對比。在美聯儲加息週期中，許多投資者拋售股票或做空市場，導致對防範大幅下跌的衍生品合約需求低迷。如今，對資產縮水的擔憂已達到足以引發對沖浪潮的程度。

美國瑞穗證券股票衍生品策略師Laurent Laskowski在客户報告中寫道：“當前投資者需警惕可能出現更劇烈的拋售，伴隨股價大幅下挫和波動率飆升的風險。”

聯繫記者Gunjan Banerji請發郵件至[email protected]，聯繫Eric Wallerstein請發郵件至[email protected]

本文發表於2023年3月15日印刷版，標題為《銀行倒閉後投資者焦慮加劇》