美聯儲緊縮計劃與硅谷銀行倒閉餘波相撞 - 《華爾街日報》

硅谷銀行和簽名銀行的倒閉給美聯儲政策制定者在下週會議時暫停加息提供了兩個充分理由。但最新一系列經濟數據只會提醒他們，為何直到上週他們還計劃繼續加息。

投資者對美聯儲的預期今年一直反覆波動。早些時候，人們希望通脹降温將促使美聯儲在3月會議上將隔夜利率區間上調最後25個基點，然後暫停加息。1月份異常強勁的就業報告和意外強勁的通脹報告改變了這一預期。上週三，在美聯儲主席傑羅姆·鮑威爾發表一些鷹派言論後，利率期貨顯示3月會議上加息50個基點而非25個基點的概率接近80%。

現在呢？期貨市場暗示的50個基點加息概率已降至零，且有理由相信美聯儲可能根本不會加息。

美聯儲可能按兵不動的主要原因很明確：加息將與其遏制硅谷銀行和簽名銀行倒閉影響的努力背道而馳。如果現在的目標是安撫擔心存款不安全的地區銀行客户的緊張情緒，那麼加息並不是一個好方法。

另一個原因：加息對經濟的影響具有滯後性，而銀行倒閉事件恰恰證明美聯儲一年前啓動的加息行動正在產生顯著效果。即便危機迅速得到控制，銀行機構仍可能比幾周前更加謹慎放貸，這將給經濟帶來寒蟬效應。

並非當前經濟呈現疲態。上週五公佈的2月就業報告展現出無可爭議的強勁勢頭，週二發佈的2月消費者價格指數報告則顯示通脹僅緩慢回落，仍遠高於美聯儲預期水平。

這使得美聯儲面臨與過去幾十年應對危機時截然不同的處境。例如在1997年亞洲金融危機爆發時，低通脹使央行得以輕鬆停止加息；面對1998年俄羅斯債務危機、2000年互聯網泡沫破裂及2008年金融危機時也能從容降息。

美聯儲上一次同時應對金融問題萌芽與高通脹是在1980年代末，當時儲蓄貸款危機初現端倪。央行會議記錄顯示，政策制定者早在1988年就開始擔憂儲蓄行業——美聯儲理事瑪莎·西格當年5月稱其"已成災區，我們必須予以關注"。但即便問題加劇，美聯儲仍持續加息直至1989年5月。

美聯儲主席傑羅姆·鮑威爾上週在華盛頓參議院銀行、住房和城市事務委員會作證。 圖片來源：Aaron Schwartz/Zuma Press回顧過去，或許美聯儲本應更早放鬆政策，除了助推1990年經濟衰退外，儲貸危機投下的陰影也是導致隨後復甦初期乏力的一部分原因。

即便如此，當前的美聯儲不會因為硅谷銀行和Signature銀行的倒閉而停止對通脹的擔憂。政策制定者可能在下週按下暫停鍵，但如果經濟數據保持強勁，他們將迫切希望再次按下啓動鍵。

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刊登於2023年3月15日印刷版，標題為《美聯儲計劃與硅谷銀行倒閉餘波相沖突》。