降息也可能成為銀行的煩惱——《華爾街日報》

利率上升給銀行帶來了流動性問題，但利率下降可能給它們帶來盈利問題。

對銀行的擔憂激增的一個後果是收益率曲線的迅速回調，因為交易員押注美聯儲加息步伐可能放緩。短期收益率下降速度遠快於長期收益率。曲線大部分仍處於倒掛狀態，意味着短期收益率在多數情況下仍高於長期收益率，但差距已大幅縮小。

3月8日，當Silvergate Capital宣佈停業、SVB金融集團公佈融資計劃時，根據Tullett Prebon數據，兩年期國債收益率比十年期票據高出逾一個百分點。如今這一差距已縮小至約0.4個百分點。

傳統觀點認為，收益率曲線變陡對銀行更有利，因為其長期貸款利率高於短期融資利率。長期來看這或許成立，但就目前而言，短期利率進一步下跌會帶來諸多不利影響。

對存款外流的擔憂，加上投資者正在尋找那些在錯誤時機延長證券賬簿久期的銀行（這些操作導致投資組合出現鉅額賬面虧損——正如SVB和Silvergate的情況），很可能意味着銀行將被迫堅持持有短期工具。

交易員預計美聯儲可能放緩加息步伐。圖片來源：Al Drago/Bloomberg News一週前，銀行若採取此類策略調整，可能會因曲線短端利率上升而獲益。但如今這種做法的回報正在減少。此外，雖然短期利率下降通常伴隨着降息預期——這也可能降低銀行的存款資金成本，但當前市場對存款穩定性的極度擔憂似乎表明，銀行短期內不太可能下調提供給儲户的利率——除非你是一家吸引儲户蜂擁而至的巨型銀行。

抵押貸款利率下降通常也會受到歡迎，因為這可能促使更多人進行房產置換並提前償還收益率低得多的原有貸款。但去年利率的急劇大幅攀升意味着，除非抵押貸款利率或房價出現顯著下跌，否則難以真正刺激提前還款速度的大幅提升。因此與傳統情況相比，這方面的收益可能更為有限。

將證券投資組合集中在短端或許能緩解對銀行短期穩定性的部分擔憂。但這隻會進一步惡化市場對銀行淨息差和淨利息收入的預期。眼下，銀行業幾乎找不到任何喘息之機。

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本文發表於2023年3月16日印刷版，標題為《利率下行也可能成為頭疼問題》