寶馬和大眾不惜一切代價與特斯拉競爭 - 華爾街日報

寶馬集團希望今年其總銷量的15%為純電動汽車，而去年這一比例為9%。圖片來源：克里斯蒂安·博奇/彭博新聞社讓電動汽車投資獲得回報對所有汽車製造商來説都是一項挑戰，但如果你能收取豪華車的價格，這就更容易實現。

巴伐利亞發動機製造廠股份有限公司（Bayerische Motoren Werke），更廣為人知的名字是寶馬 ，週三以一場面向媒體和投資者的華麗年度會議結束了德國汽車行業的財報季。該公司已經披露了去年的創紀錄利潤，但其展望是新的，包括今年的銷量目標中有15%來自純電動汽車，高於2022年的約9%。

寶馬與電動汽車有着複雜的歷史。十年前，它是i3的早期採用者，但隨着特斯拉的崛起，這家德國競爭對手退後一步，強調了"電氣化"插電式混合動力車和能夠適應多種技術的靈活生產線的價值。在兩年前的年度會議上，它再次轉變，宣佈了Neue Klasse，這是一代新的電動汽車，將從2025年開始在專用生產平台上生產。

這種反覆可能是寶馬早期經驗的結果，當時它一定發現了電動汽車在財務上難以實現盈利，再加上財務謹慎的文化。與大眾汽車 不同，後者在2015年柴油醜聞後全力投入電動汽車，而寶馬從未在沒有大量猶豫的情況下向新技術投入資金。

但如今寶馬正在加大投入：去年資本支出達到創紀錄的78億歐元（合83.7億美元），佔營收的5.5%。這一比例還將上升：公司週三表示，預計今年將投入營收的5.5%至6%用於新世代車型生產網絡建設，研發費用另佔4%至5%，總投資額將達營收的9.5%至11%。

不過與大眾汽車相比，寶馬仍顯節儉。這家德國銷量最高的車企在週二年度發佈會上宣佈，計劃到2027年的五年內投入1800億歐元用於資本支出和研發，其中三分之二投向電動化和數字化技術，較此前2026年規劃的總投資1590億歐元進一步加碼。大眾預計今年投資將達到峯值，佔營收的14.5%——按其指引中值計算約460億歐元。

出於法規和競爭壓力，這些投入勢在必行。全球各國政府正通過美國税收抵免等激勵措施和歐盟碳排放超標罰款等懲罰手段，迫使汽車製造商轉向電動車賽道。與此同時，特斯拉已證明只要對現有產業模式進行極致精簡，電動車業務也能盈利——儘管其模式在許多方面難以複製且可能不可持續。

然而，電動化的必要性並不意味着投資能帶來理想回報。這令車企陷入兩難，也是許多投資者對該領域持觀望態度的主因。目前受青睞的少數股票包括法拉利和保時捷等高端品牌，它們擁有讓消費者為投資買單的定價權。保時捷汽車業務去年在資產規模大幅增長的情況下，仍實現了24.9%的投資回報率。

投資者對保時捷和大眾汽車的股票區別對待，前者遠期市盈率達19倍，而後者僅為4倍左右，儘管大眾仍持有保時捷75%的股份。對於介於兩者之間的德國車企——寶馬和梅賽德斯-奔馳，市場存在爭議空間。它們的估值與量產車企相當（6-7倍市盈率），但梅賽德斯-奔馳去年的盈利能力更接近保時捷。兩家公司的高端車型增長更快，寶馬還擁有勞斯萊斯品牌。

鉅額電動汽車投資將為地球和消費者帶來比股東更豐厚的回報，但豪華品牌仍是汽車行業最堅固的防線。

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本文發表於2023年3月16日印刷版，標題為《寶馬和大眾不惜一切代價與特斯拉競爭》。