SVB如何從利率風險中“獲利”——《華爾街日報》

硅谷銀行三位高管如何在坐擁火藥桶般風險的情況下，仍獲得總計1800萬美元的薪水和獎金？答案在於債券投資的特殊會計處理方式——這種鼓勵用儲户資金進行魯莽操作的合法伎倆，至今仍威脅着金融體系。

硅谷銀行持有數百億美元的長期政府債券。表面看來這似乎是銀行的審慎投資，但國債唯有持有至到期日才無風險。若提前出售，當市場利率自購入時上漲便可能虧損。例如：按面值購入票面利率2%的十年期美債並持有到期，每年可獲2%；但若在利率升至4%時提前賣出，每1000美元面值的債券價格將跌至約838美元，單筆虧損達162美元。

儘管這種風險存在於所有債券交易中，但會計和監管框架卻能將其模糊化，從而為銀行高管創造鉅額獎金。當硅谷銀行購入國債時，可宣稱將持有至到期。這些債券隨即計入"持有至到期"投資賬户，由於到期按面值兑付，該賬户忽略資本損益。但債券收益仍計入銀行利潤表，虛增機構盈利能力。短期內高管因此獲得豐厚報酬，但若利率持續攀升，未被核算的風險便不斷累積。

硅谷銀行(SVB)的情況大致如此，該銀行在其持有至到期投資賬户中持有約900億美元的債券，佔其1,200億美元債券投資組合的大部分。過去幾年利率上升時，硅谷銀行幾乎沒有採取任何措施來對沖加息風險。因此，當儲户要求提取現金時，該銀行的實際資金遠低於賬面顯示金額。

根據現行監管和會計準則，這一切都是合法的。其他在美聯儲開始加息前購買長期債券的銀行可能面臨類似的未計入損失。這些規則通過允許銀行管理層創造短期不對稱收益，激勵了國債風險承擔：如果利率保持穩定或下降，銀行的盈利能力會因票息支付而增加；但如果利率上升，資本損失則被推遲到會計附註中。這意味着短期內盈利能力增強，銀行高管手中掌握更多資金。但這給金融體系帶來了巨大的隱性風險，損害了債權人利益——在紓困的情況下還會損害納税人利益。

監管機構本應在事態惡化前對硅谷銀行的行為亮起紅燈。既然現在問題已經暴露，政府應藉此機會修改會計準則，防止銀行為個人利益承擔如此輕率的風險。否則，硅谷銀行可能只是冰山一角。

西爾伯先生是Cornerstone Research高級顧問，著有《無本之利的威力：政治、戰爭和商業中的萬福瑪利亞效應》。

聯邦存款保險公司代表在硅谷銀行總部外與客户交談，加利福尼亞州聖克拉拉，3月13日。照片：BRITTANY HOSEA-SMALL/路透社刊登於2023年3月17日印刷版，標題為《硅谷銀行如何從利率風險中"獲利"》。