瑞信股價大漲，因該行獲得500億美元救助資金——《華爾街日報》

瑞士信貸股價在宣佈將動用逾500億美元緊急流動性支持後大幅上漲，該資金來自瑞士國家銀行 ，但分析師仍對該行的前景持謹慎態度。

本週投資者對這家瑞士銀行的信心迅速惡化，此前在美國兩家大型銀行倒閉後，投資者將注意力轉向了這家陷入困境的銀行。

市場支持的突然消失促使瑞士央行（SNB）在週三晚間提供救助資金。瑞士信貸稱其使用貸款工具是"為預先增強流動性採取的果斷行動"。該行向瑞士央行提交了其所謂的高質量資產作為貸款抵押。

瑞士信貸債券也有所上漲，但未能完全收復前一日暴跌的失地。圖片來源：Jose Cendon/彭博新聞在宣佈將動用融資後，瑞士信貸在蘇黎世交易的股票週四最終上漲19%。部分瑞士信貸債券也有所回升，但未能完全收復前一日暴跌的失地。

針對瑞士信貸可能違約的信用違約互換（CDS）價格仍處於高位。據知情人士透露，近日這些信號已導致部分瑞信客户暫停與該行的交易。

投資者和分析師表示，流動性支持將為瑞信和監管機構爭取時間尋找長期解決方案，可能包括拆分或出售該銀行的主要部分。

瑞士國家銀行的聲明特別指出，它正在幫助這家"全球活躍的銀行"，這向一些人表明，它願意支持瑞信的海外業務，這些業務與其更為穩固的瑞士業務相比被認為存在問題。

“併購的可能性越來越大，瑞士國家銀行聲明將向這家全球銀行提供流動性，這使得瑞信的業務對買家更具吸引力，“Axiom Alternative Investments研究主管Jérôme Legras表示。

瑞信試圖將自己與硅谷銀行的母公司SVB金融集團區分開來，後者上週因一天內流失四分之一的存款基礎而倒閉。瑞信表示，它"在利率風險方面採取了保守立場”。

與SVB不同，後者持有大量且大部分未對沖的長期債券組合，其市場價值因利率上升而大幅縮水。瑞信表示，相對於持有的美國國債和德國國債等高質量流動資產，其"久期固定收益證券的數量並不重要”。該銀行表示，它已對利率變動進行了完全對沖。

瑞士國家銀行的額外資金旨在讓客户和與瑞信有業務往來的其他銀行放心，它有充足的資金在手。

該銀行最近幾個月遭受了客户存款的大量外流，且未能逆轉。儘管如此，該銀行表示，它保持了關鍵的資本比率，並有充足的備用現金。

其平均流動性覆蓋率（衡量在壓力時期客户提取現金時手頭持有的流動資產）已從年底的144%提升至3月14日的150%。該銀行表示，使用瑞士國家銀行（SNB）的流動性支持將進一步加強這一緩衝。

瑞士信貸還宣佈將回購部分債務證券，旨在降低利息支出並利用其多隻債券價格低迷的機會。公司表示，要約收購將涉及價值25億美元的10只美元優先債券和價值5億歐元（約合5.3億美元）的4只歐元優先債券。

分析師們一直在估算瑞士信貸可能快速出售的部分業務單元價值。據Stifel金融集團旗下KBW的銀行業分析師托馬斯·哈勒特分析，瑞信面向全球高淨值客户的主要財富管理業務潛在價值約100億美元，但持續的客户資金外流意味着實際售價可能低於此估值。同時，瑞信運營投資基金的資產管理子公司也將成為頗具吸引力的收購目標。

哈勒特指出，瑞信旗下作為瑞士領先國內銀行之一的瑞士本土業務估值約130億美元，遠高於該行當前約65億美元的總市值。

而構成其海外業務主體的投資銀行部門，由於高昂成本和嚴重惡化的商業模式（可能導致持續虧損），在他的計算中呈現近120億美元的負值。

摩根大通分析師在週四的一份報告中指出，部分國有化、分拆或合併可能是潛在的解決方案。報告補充稱，儘管這家瑞士銀行不存在資本問題，但面臨着市場信心危機。“我們認為，維持現狀已不再可行。”

這家擁有166年曆史的銀行是瑞士皇冠上的明珠之一。它與同城競爭對手瑞銀集團共同構成了全球金融巨頭，管理着世界各地富豪的鉅額資產。

但瑞信接連不斷的決策失誤和危機事件讓投資者倍感煎熬。2021年，其客户Greensill Capital和Archegos Capital Management相繼爆雷。一位承諾扭轉局面的董事長因違反防疫規定遭罷免。在新管理層領導下，該行去年秋季雖籌集了40億美元新資本，卻未能阻止客户撤資和提取存款。

本週危機持續發酵。瑞信週二在年報中承認其財務報告內部控制存在"重大缺陷"。儘管這些不足未影響財報數據，但強化了投資者的疑慮態度。

嚴格從財務數據看，與硅谷銀行主動向投資者披露資產負債表漏洞不同，瑞信的困境更多源於盈利前景黯淡。

瑞士信貸最近的虧損並非源於信貸損失（去年其不良貸款規模極小），而是由一項基礎商業模式陷入困境的業務所導致。由於客户撤資導致佣金和費用大幅下降，該業務去年收入驟減三分之一。

第三季度財報中還計提了37億瑞士法郎（合39.6億美元）的遞延税項資產減值，幾乎沖銷了瑞信全部遞延税資產。

這項税資產減記表明瑞信未來盈利前景黯淡。此類資產由往年可抵扣虧損及遞延費用構成，可用於抵減未來所得税賬單。

只有盈利且需繳納所得税的企業才能利用這些資產。瑞信已表示2023年預計無法實現盈利。

聯繫記者：瑪戈特·帕特里克 [email protected]；喬納森·韋爾 [email protected]

本文發表於2023年3月17日印刷版，標題為《瑞信獲救助方案後股價反彈》