《華爾街日報》:投資中,無知確實是一種福氣
Spencer Jakab
電影《動物屋》的開場鏡頭緩緩掃過田園詩般的費伯學院校園,聚焦於一座刻有“知識即善”的創始人雕像。
這句宣言直白得近乎可笑——為接下來1小時49分鐘毫不含蓄的幽默奠定了完美基調。但知曉更多總是好事嗎?至少在投資領域並非如此。它甚至可能有害。
華爾街交易員被閃爍數字與圖表的多屏系統包圍——四屏已成標配,六屏乃至八屏也日益普遍。基金經理在買入股票前可諮詢數千名華爾街分析師的預測與觀點,僅蘋果公司就有至少30名跟蹤分析師。許多人還僱傭內部分析師,並每年花費3萬美元租用彭博終端。
散户投資者過去僅能依賴刊載股息率等基本比率的每日股票行情表,或類似本文的報刊文章。如今通過SeekingAlpha等平台接觸大量業餘分析師,以及媲美昂貴終端的數據流,他們已極大縮小了信息鴻溝。
一項精彩實驗揭示了為何專業人士與業餘人士都該省下這筆錢。1973年心理學家保羅·斯洛維克召集8位優秀賽馬預測師,分四輪預測40場真實賽馬結果。騎師與賽馬名稱被隱藏,但預測者可從88項信息清單中選取5項參考,並需評估自信程度。首輪預測準確率達17%(盲目猜測為10%),19%的自信度也近乎精準。隨後三輪可獲取10、20直至40項信息,其信心水平穩步升至34%,但準確率?始終停留在17%。
至少了解更多並無害處。然而,在真正的賽馬場或股票市場中,詳盡的知識會讓人敢於冒更大風險。由於大多數人對賽馬或股票都不是專家,那些充滿複雜計算或聲稱掌握內幕消息的自信預測報告,往往能壓倒專業人士和業餘人士的常識。
2001年10月,在質疑聲四起之際,高盛的五位分析師在與高層深入交流後,發佈了一份11頁的報告,稱安然公司"仍是精英中的精英":“我們的信心很高。“接下來的兩個交易日,該股大漲8%,但幾周內安然就申請了美國有史以來最大規模的破產。
Estimize創始人利·德羅根表示:“以高效、系統的方式關注五件事,永遠比雜亂無章地關注五十件事更有效。“圖片來源:克里斯托弗·古德尼/彭博新聞這場崩盤的教訓並未真正被銘記。當數百萬年輕投資者在疫情第一年開設首個經紀賬户時,許多人從説他們語言的"金融網紅"或使用化名的同齡人那裏獲取信息。社交媒體Reddit上有一個論壇,有超過50萬成員關注同一家公司——AMC娛樂控股。在社交媒體上眾包研究的問題是,人們主要找到支持他們現有觀點的證據。心理學家稱之為確認偏誤。
“理想情況下,你會找到一個鼓勵你關注另一面的羣體,”最早且最大的投資社交平台之一StockTwits的首席執行官Rishi Khanna説道,該平台擁有約700萬用户。他表示,這種偏見絕大多數是看漲的。華爾街官方也難言平衡。FactSet去年四月的一份報告顯示,在標普500指數成分股的10,821份分析師評級中,僅有不到6%是賣出建議。
糟糕的觀點比比皆是,但真正有價值的知識也可能讓用户不堪重負。Leigh Drogen創立了一家名為Estimize的公司,向專業人士和業餘愛好者詢問諸如盈利預測等問題。其調查結果比股票分析師的共識更準確,但並不總是如此。他表示,急於獲取每一點數據並期望其始終有效,常常讓他的客户陷入困境。
“以高效、系統的方式關注五件事,總是比以無序的方式關注五十件事更有效,”他説。
散户投資者通過智能手機獲取的信息洪流更是雪上加霜。當面向千禧一代的經紀商Robinhood在2021年上市時,披露其活躍用户平均每天查看該應用超過七次。他們如此頻繁查看所獲得的信息幾乎肯定是有害的。
其中一個原因是一種叫做“短視損失厭惡”的現象。一個人查看財務賬户的頻率越高,就越有可能看到虧損,而由於虧損比盈利更令人不安,這會刺激交易。根據Brad Barber和Terrance Odean教授的一項開創性研究《交易對你的財富有害》,即使調整了交易成本,交易最少的投資者收益最高,反之亦然。
金融數據的爆炸式增長以及即時交易的便利性也導致了更多錯誤,儘管偶爾這些錯誤會帶來意外之喜。例如,一些投資者本想買入計算機網絡公司思科系統(Cisco Systems),卻誤購了餐飲供應巨頭西斯科(Sysco),從而意外獲利;又或者他們本想投資居家辦公熱門股Zoom視頻通訊(Zoom Video Communications),卻買入了瀕臨倒閉的Zoom科技公司(Zoom Technologies)。最近,劣質的論壇分析瘋傳後,迷因股價格也出現了飆升。
正如《動物屋》中布魯托(Bluto)關於德國人轟炸珍珠港的勵志演講所言,關鍵在於駕馭這股瘋狂,然後及時抽身而退。
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本文發表於2023年3月18日印刷版,標題為《在投資領域,無知確實是一種福氣》。