許多投資者對加入中國備受吹捧的復甦持懷疑態度 - 《華爾街日報》

中國在實施三年清零政策後重新開放，正吸引着渴望增長的投資者，但一些人也看到了風險。圖片來源：Cfoto/Zuma Press華爾街對中國股票有很多看好的理由，但也有許多懷疑者認為有更好的方式來押注這個全球第二大經濟體的復甦。

隨着這個國家期待已久的重新開放釋放了三年來被壓抑的消費需求，分析師們看到了從增長浪潮中獲利的機會。早期數據顯示，在多年的嚴格限制之後，中國消費者在旅行、外出就餐和“報復性消費”方面迅速反彈。

追蹤在美國、香港和內地上市的中國公司的MSCI中國指數自10月底以來已上漲約30%，當時中國明確表示將結束清零政策。同期標普500指數微漲1.2%。

高盛集團預計MSCI中國指數到年底將達到85點，較週四收盤點位63.6上漲逾33%。瑞銀集團則在其全球策略中將中國股票列為“最受青睞”，該行在週二的一份報告中寫道，與中國重新開放相關的股票市場看起來比美國市場更具投資機會，後者的估值更高且可能面臨經濟衰退。此外，美國銀行業信心危機給投資環境增添了更多不確定性。

但就在中國經濟升温之際，中美關係卻在惡化。北京高層對美國的言辭攻擊重新引發了外界對這個全球第二大經濟體投資價值的擔憂。

最壞情況下，類似俄烏戰爭後對俄實施的制裁可能使美國投資者持有的中國資產變得一文不值。自1月下旬中國間諜氣球首次出現在美國領空被追蹤以來，MSCI指數已下跌約15%。

“投資者經常向我們詢問中國問題，”Comgest SA駐巴黎的全球股票投資組合經理理查德·梅爾卡多表示，“由於政治不穩定，他們在進入中國前會三思而行，即使這意味着錯過一些復甦行情。”

上月的香港國際機場；早期數據顯示中國旅遊、外出就餐等消費形式正快速反彈。圖片來源：林亦易/彭博新聞相反，許多投資者正在尋找既能押注中國增長，又能將對中國股票及其政治風險的直接敞口降至最低的方法。

策略師表示，不直接押注中國而參與其重新開放的一種方式，是投資於任何在中國市場佔據重要地位的大型消費品牌。他們認為，星巴克公司、耐克公司、萬豪國際集團和法國奢侈品巨頭路威酩軒集團都符合這一條件。

紐約對沖基金韋斯多策略顧問公司(Weiss Multi-Strategy Advisers)的副首席投資官邁克·愛德華茲(Mike Edwards)表示，他的公司正押注於能受益於中國重新開放的中國境外公司，包括在中國業務龐大的旅遊公司和歐洲奢侈品牌。該公司避開了半導體制造商和可能具有軍事用途的私營公司，因為未來有受到美國製裁的風險。

愛德華茲説：“我們大幅增加了對中國增長因素的敞口，但不一定是直接對中國。”

北京的一家星巴克(Starbucks)，一些投資者認為這類西方消費品牌是進入中國市場的更安全方式。圖片來源：TINGSHU WANG/REUTERS儘管一些人裹足不前，但資金正在流入中國股票基金。根據資金流向數據提供商EPFR的數據，截至3月8日，投資者今年已向專門的中國股票基金投入了82億美元。最近，中國科技和醫療/生物技術行業基金的資金流入有所增加，香港股票基金也出現了大量資金流入。

EPFR研究主管卡梅倫·布蘭特(Cameron Brandt)説：“在美國，政策順風已經變成了逆風，而在中國，情況正好相反。中國希望投資者再次喜歡它。”

在美聯儲試圖通過收緊貨幣政策來抑制美國經濟之際，中國政府採取了更為寬鬆的立場。對中國政府幹預該國科技公司的擔憂也有所緩解，這些公司的估值也更低。

阿里巴巴集團的美國存託憑證近期交易價格約為未來12個月預期收益的9.6倍。這一估值水平與2019年和2020年接近30倍的市盈率形成鮮明對比，而標普500指數的遠期市盈率約為17.5倍。

新澤西州資產管理公司Harding Loevner（管理規模550億美元）的投資組合專家雷·瓦爾斯表示，對於願意投資中國公司股票的投資者而言，機會比比皆是。該公司一直在其全球戰略中增加中國股票配置，並在近期市場回調時增持頭寸，尤其青睞旅遊、運動服飾和化妝品類企業以及精選金融股。真正的挑戰在於説服客户接受這一策略。

“中國從市場寵兒變成了某種程度的棄兒，特別是在俄羅斯入侵烏克蘭之後，“瓦爾斯説，“但歷史一再證明，那些今天看似不值得投資的股票，未來往往成為絕佳的投資標的。”

——哈迪卡·辛格對本文亦有貢獻。

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本文發表於2023年3月20日印刷版，標題為《投資者對中國復甦持觀望態度》