股市在動盪市場中保持堅挺——《華爾街日報》

引發債券價格飆升並導致銀行股暴跌的市場動盪對股指的衝擊要温和得多，這反映出投資者樂觀情緒暗流湧動，認為銀行業壓力可以得到控制。

自硅谷銀行一週多前倒閉以來，評論人士一直在猜測，該銀行的倒閉是否會在某種程度上成為又一個“雷曼時刻”——對金融體系造成突然衝擊，可能造成嚴重的經濟損害。

上週，美國油價下跌13%，地區銀行股暴跌，短期國債創下數十年來最大漲幅，因投資者紛紛押注美聯儲將需要迅速從對抗通脹轉向大幅降息。

與此同時，股指走勢震盪但表現堅韌。標普500指數上週上漲1.4%，週一又上漲0.9%，此前瑞士當局在週末促成一項協議，瑞銀集團收購其長期競爭對手瑞士信貸集團。自3月8日硅谷銀行開始面臨擠兑以來，該綜合指數下跌了1%。道瓊斯工業平均指數自那以來下跌1.7%，而以科技股為主的納斯達克綜合指數小幅上漲0.9%。

本週，投資者將繼續關注銀行的健康狀況。他們還將評估美聯儲週三的最新利率決定，以瞭解官員們對銀行業狀況的擔憂程度，以及他們是否會改變政策方向。

股市的相對穩定與它們在其它金融焦慮加劇時期的表現形成鮮明對比，比如2001年9·11恐怖襲擊事件剛發生後以及2008年雷曼兄弟(Lehman Brothers)倒閉之時。在這兩個時期，短期國債收益率的下降幅度與當前類似，但股市的波動性要大得多，標普500指數單日跌幅超過4.5%。

景順投資(Janus Henderson Investors)研究總監Matt Peron表示，目前股市"肯定沒有在為世界末日定價"。他補充説，市場的初步解讀是，“這不是一個系統性問題，而是一個局部問題。”

儘管如此，投資者遠未感到自信，市場狀況仍然高度不穩定。

一個顯示焦慮的跡象是，標普500指數的整體表現掩蓋了不同行業之間的巨大差異。在標普500指數中，對經濟敏感的材料類股上週下跌3.5%，金融類股下跌約6%，能源類股下跌7%。投資者轉向被視為更能免受經濟衰退影響的行業，如信息技術類股，該板塊上漲5.7%，公用事業類股上漲3.9%。

據投資者和分析師稱，目前股市面臨幾個主要風險。

大型股指在銀行倒閉引發的恐慌中表現穩定。圖片來源：BRENDAN MCDERMID/REUTERS其中一個風險是，當前的銀行業壓力最終對經濟造成的傷害超出投資者預期，地區性銀行的資金迅速外逃導致貸款大幅縮減。

另一個原因是美聯儲未能從緊縮貨幣政策轉向寬鬆，令投資者失望。

若本週會議後美聯儲繼續加息的跡象顯現，可能推高國債收益率，進而拖累近期支撐市場的快速增長型科技股。這些股票還可能衝擊對經濟敏感的股票，因為投資者擔心加息會更快地將經濟推入衰退。

目前，華爾街經濟學家認為經濟面臨的威脅尚不確定。高盛經濟學家在上週的報告中預估，銀行信貸預期收縮可能使今年經濟增長減少0.3個百分點，相當於美聯儲加息一至兩次（每次0.25個百分點）的影響。

上週初美聯儲與其他監管機構宣佈支持銀行體系的措施後，高盛經濟學家表示，央行可能在3月會議上暫停加息以專注金融穩定——但隨後會在接下來三次會議上各加息0.25個百分點。

其他經濟學家則認為暫停加息既不可能也無必要。

花旗集團首席美國經濟學家安德魯·霍倫赫斯特指出，當前與雷曼倒閉時期的最大區別在於，銀行監管機構現在對銀行持有資產的擔憂要小得多。主要威脅反而是恐慌情緒的蔓延——儲户在目睹高度公開化的銀行擠兑後，會從地區銀行提取未受保的存款。

霍倫霍斯特先生表示，美聯儲可以更容易地解決這類資金問題，就像現在所做的那樣，通過新的和現有的設施向銀行提供貸款。

硅谷銀行的倒閉引發了人們對其是否會導致廣泛經濟損害的疑問。照片：普雷斯頓·甘納威為《華爾街日報》拍攝霍倫霍斯特先生表示，正在流失存款或擔心存款流失的銀行仍可能比以前減少貸款。但對增長的拖累可能是可控的，而且由於消費者價格仍在以遠高於美聯儲目標的速度上漲，央行不能停止對通脹的擔憂。

“市場非常習慣於低通脹經濟的經驗，”他説。“在低通脹經濟中，美聯儲有很大的自由來解決金融市場的問題，通過低利率政策來解決增長擔憂。”

但他補充説，“美聯儲在這裏受到的限制要大得多。”

一些投資者表示，無論美聯儲本週採取什麼行動，更重要的是它已經做了什麼：在不到一年的時間裏將短期利率從接近零提高到4.5%以上。

Crossmark Global Investments的首席投資官鮑勃·多爾表示，他最近減持了快速增長公司的股份，並謹慎地增加了對經濟敏感的股票，因為他感覺到市場對銀行業挑戰的初步反應可能過度了。

儘管如此，他表示，由於加息效應的滯後性，股指今年可能還會進一步下跌。

“我們的盈利預期還需要繼續下調，“多爾先生説，“尤其是如果經濟放緩且衰退風險上升的話。”

聯繫作者薩姆·戈德法布，郵箱：[email protected]

本文發表於2023年3月21日印刷版，標題為《市場動盪中股市仍保持堅挺》。