瑞士信貸為何陷入困境？《華爾街日報》解析銀行業動盪

瑞士信貸近167年的歷史在週日戛然而止，其規模更大且長期以來的競爭對手瑞銀集團 同意收購該行，這標誌着近年來全球銀行業最大的一筆交易。

瑞銀以約30億美元收購瑞士信貸的交易在週末迅速達成，儘管瑞士信貸的問題已醖釀多年。這家瑞士銀行長期以來被視為銀行業的問題兒童。

本月，在硅谷銀行倒閉引發投資者對哪家銀行將成為行業下一個薄弱環節的質疑後，瑞士信貸的問題變得尤為突出。上週瑞士信貸股價暴跌且客户資金大量外流後，瑞士當局本週末協助促成了與瑞銀的交易。

未來幾天可能會為瑞士信貸和瑞銀以及更廣泛的銀行業帶來更多消息。以下是需要了解的內容。

什麼是瑞士信貸？

總部位於蘇黎世的瑞士信貸歷史可追溯至1856年，當時成立該銀行是為了為瑞士鐵路擴張提供資金。直到週日，它仍是瑞士資產規模第二大的銀行，僅次於瑞銀。

該銀行的主要業務是為全球富裕客户管理資金和創建投資產品。最近，瑞士信貸一直致力於剝離其投資銀行業務，作為擺脱長期醜聞和季度虧損的努力的一部分。

瑞銀為何同意收購？

監管機構為遏制銀行業穩定性引發的進一步恐慌，推動瑞銀達成了這筆交易。

上週，瑞信成為最新一家遭遇信心急劇下滑的銀行，其股票和債券價格暴跌，客户爭相從該行撤資。《華爾街日報》此前報道稱，該行上週每日面臨高達100億美元的客户資金外流。

監管機構擔心若不採取行動，該行將面臨資不抵債。

長期以來，瑞銀被視為瑞信政府救助方案中的關鍵角色。兩家銀行於上週三啓動談判，並在週末加速推進。瑞士金融監管機構Finma表示，當局必須採取行動以防止對瑞士及全球金融市場造成損害。

交易條款有哪些？

瑞銀同意在全股票交易中向瑞信股東支付30億瑞士法郎（約合31億美元）。瑞士政府還同意為瑞信資產可能產生的90億法郎損失提供擔保，並允許瑞銀減記約170億美元的瑞信債券。

投資者如何反應？

週一早盤歐洲銀行股遭拋售，但隨後收復部分失地。瑞銀股價轉漲。但投資者紛紛拋售銀行業"額外一級資本"（AT1）債券。

什麼是AT1債券？

AT1債券是銀行發行的債務證券，屬於借款的一種形式。但它們有一個特殊之處：如果銀行陷入困境，這些債券無需償還。而普通債券當然必須償還。

它們對歐洲銀行和投資者都非常有吸引力：監管機構要求銀行持有一定數量的資本，粗略定義就是其資產減去負債。AT1債券是一種負債形式，但由於其特殊的可註銷特性，它們不必計入該公式中。這使得資本看起來更大。

對銀行來説，發行AT1債券比增發新股是增加資本的一種更便宜的方式。對投資者來説，AT1債券支付的利息比普通債券更高。

是什麼導致了瑞士信貸的危機？

本月早些時候，總部位於加州的硅谷銀行迅速倒閉後，投資者一直高度警惕連鎖反應的跡象。這導致全球銀行股票拋售，包括瑞士信貸的股票。

但這家瑞士銀行的問題在週三變得尤為嚴重，當時其最大股東沙特國家銀行在彭博電視採訪中表示，由於監管規定，不考慮增加投資。沙特國家銀行持有瑞士信貸9.9%的股份。資本要求通常禁止銀行持有其他銀行超過10%的股份。

投資者對沙特國家銀行的聲明有何反應？

時機再糟糕不過了。這些言論放大了人們對瑞信盈利能力的擔憂，並引發其可能不得不再次向股東尋求資金的前景。

所謂的信用違約互換(CDS)飆升，因投資者急於保護自己免受瑞信可能違約的影響。與此同時，這家瑞士銀行的股價暴跌，週三下跌24%，創下有記錄以來的最大單日跌幅。其債券價格跌至不良水平。

根據數據提供商Trade Alert的數據，交易員們爭相搶購與瑞信相關的期權，相關活動達到近期最高水平。看跌期權(即通常隨着股票下跌而獲利的看跌合約)數量超過了看漲期權。

瑞信的客户和監管機構正在密切關注。知情人士稱，歐洲央行官員致電其監管的銀行，詢問它們對瑞信的敞口。與此同時，據《華爾街日報》報道，一些客户暫停了與該銀行的交易。

市場恐慌之後發生了什麼？

週三歐洲市場收盤後，瑞士監管機構表示，如有需要，他們將向瑞信提供流動性。

幾小時後，瑞信表示將動用瑞士央行提供的逾500億美元救命錢。這推動瑞信股價在週四上漲，並帶動其他歐洲銀行股走高。

但該行股價週五再次下跌，顯然它在週末需要紓困。

瑞士信貸的問題可以追溯到多久以前？

多年以來。

該銀行經歷了市場危機、高管更迭和財務虧損的時期。最引人注目的是，它因與現已破產的格林希爾資本（Greensill Capital）和比爾·黃（Bill Hwang）的Archegos資本管理公司的獨立倒閉事件有關而遭受重創。2021年，由於Archegos的倒閉，瑞士信貸遭受了50億美元的損失，相當於超過一年的利潤。

最近，該銀行一直在應對客户提款。瑞士信貸高管表示，10月份，關於該銀行健康狀況的社交媒體風暴導致富裕客户資金外流。

提款一直持續到季度末，促使該銀行親自聯繫了超過1萬名富裕客户，向他們保證銀行的健康狀況。

去年存款下降了40%，降至2340億瑞士法郎，相當於2520億美元，而總資產下降了30%，降至5310億法郎，約合5710億美元，因為該銀行正在縮減業務。瑞士信貸報告2022年淨虧損73億法郎，而前一年的淨虧損為17億法郎。

去年的資金外流已經讓投資者感到恐慌。諮詢公司Opimas的首席執行官Octavio Marenzi表示：“他們的投資者和存款人基本上一直在緊張地關注着這一情況。”

他表示，財富管理客户是非常保守的投資者，擁有大量資金，他們開始感到擔憂。“瑞士信貸的情況一直在緩慢發展，幾天前達到了一個臨界點和轉折點。”

瑞士信貸與硅谷銀行有何不同？

瑞士信貸主要為擁有數百萬美元投資資金的人士管理財富。該銀行的頂級客户包括億萬富翁和主權財富基金。其大部分投資組合位於極度保守的瑞士，按資產規模計算是該國第二大銀行，服務於儲户和企業。同時它還擁有龐大的投資銀行和資產管理業務。

鑑於其規模及與金融體系的緊密關聯，全球監管機構將其列為具有系統重要性的銀行。

硅谷銀行是一家區域性銀行，服務於美國風險投資家和科技初創企業。

與行業慣例一致，瑞士信貸採取了應對利率上升的對沖措施；而硅谷銀行報告顯示，截至2022年底其龐大債券組合幾乎未進行利率對沖。

瑞士信貸的問題對全球銀行體系有何影響？

瑞士信貸深度融入全球金融體系，與眾多銀行及機構投資者密切合作。投資者表示，歐洲銀行股本週暴跌部分源於市場對風險蔓延的擔憂。

從更宏觀層面看，硅谷銀行和瑞士信貸的問題促使投資者認為，美聯儲可能暫停或縮減進一步加息以抑制通脹的計劃。

瑪格特·帕特里克、凱特琳·奧斯特羅夫、喬納森·韋爾和帕特里夏·考斯曼對本文亦有貢獻。

本解釋性文章可能會定期更新。

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