部分公共養老基金正縮減對私募股權的投資——《華爾街日報》

一些美國公共養老金和投資基金正在縮減對私募股權的投資，此前十年來各州和地方退休系統一直積極追逐這類昂貴、高風險且難以交易的資產類別。

馬里蘭州650億美元的退休系統正在減少對私募股權的新資金投入。阿拉斯加770億美元的州基金投資主管則希望取消原定的增資計劃。而加州門多西諾縣6.15億美元的養老基金上月決定不在其投資組合中引入私募股權。

“我們認為僅通過公開市場資產、房地產和基礎設施投資組合就能實現相同目標，“投資諮詢公司Callan的高級副總裁格雷格·德福雷斯特向該基金董事會表示，“不投資私募股權，就無需應對相關成本、費用以及管理和報告方面的麻煩。”

過去十年間，各州和地方政府官員向私募股權經理人投入了更多資金。這些經理人通過對收購的私營企業進行改造後出售，提供了超額投資回報。但公共資金往往需要鎖定超過十年，在虧損情況下透明度低且選擇有限。

由於收益率處於歷史低位，投資官員們曾願意承擔這種風險，尤其是許多人依賴投資收益來支付教師、消防員等公職人員的福利。

如今低風險債券再次提供了可觀收益。與此同時，部分養老金官員和分析師預計私募市場資產價值將下跌。據《華爾街日報》週四報道，Tiger Global在2022年將其風投基金對私營企業的投資價值下調了約33%，就是一個備受矚目的例子。

此外，根據數據提供商Preqin的數據，在公開市場經歷一年虧損後，私募股權投資組合平均佔美國養老基金的10.8%，高於其10%的平均目標。

美國養老基金和投資基金是機構投資者撤資私募股權大潮的一部分。

根據貝恩公司的數據，全球收購交易價值去年下降了35%，至6540億美元，而二級市場銷售額上升。根據Preqin的一項調查，與去年相比，今年計劃向私募股權分配更多資金的投資者減少，而計劃減少分配的投資者略有增加。

可以肯定的是，私募股權仍然是機構投資組合的中流砥柱，大多數受訪者告訴Preqin，他們打算長期保持投資水平穩定。

根據波士頓學院退休研究中心編制的2021財年財務報告，美國大型公共養老金對該資產類別的投資仍處於約5000億美元的歷史高位，佔4.5萬億美元總資產的一部分。擁有4440億美元資產的加州公共僱員退休系統正在將其私募股權投資組合從8%擴大到13%。

馬里蘭州退休和養老金系統投資主管安德魯·帕爾默表示，該基金計劃減少年度私募股權承諾，旨在將21.6%的配置更接近16%的目標。他表示，即使資產進一步貶值，他預計該基金仍將超配私募股權。加利福尼亞州聖貝納迪諾縣養老基金在12月也進行了類似的削減。

對於阿拉斯加基金投資主管來説，估值的不確定性是取消計劃中的私募股權擴張的一個原因。

為了確定私募股權資產在十年左右完全支付期間的價值，公共基金依賴於私募股權經理每季度提供的估算。這些經理根據內部或外部審計以及與上市公司的比較，為其投資組合中的公司分配價值。

到目前為止，與公開市場相比，私募股權基金報告的損失微乎其微。根據可獲得的最新數據，2022年前三季度，由Burgiss Group和Cambridge Associates分別維護的私募股權指數回報率為負6.1%和負8.48%。同期標普500指數的總回報率為負23.87%。

與此同時，投資銀行Jefferies LLC的數據顯示，去年在二級市場購買私募股權資產的投資者平均支付了這些資產最近一次估值（通常是三到六個月前）的81%。這是自2012年以來的最低水平。

阿拉斯加永久基金公司投資礦產收入和其他州資金，其投資主管馬庫斯·弗蘭普頓上個月告訴董事會成員，較小的私募股權投資組合將使他更容易堅持最具吸引力的機會，並保持基金靈活性以購買更多資產。

“如果我們進入嚴重的經濟衰退，市場重新調整，我們將有備用資金，但如果我們繼續保持在範圍的高端，反而會失去這種選擇權，”弗蘭普頓先生説。他建議董事會成員取消在未來兩年內將私募股權從17%擴大到19%的計劃。

在舊金山以北的沿海門多西諾縣，退休基金董事會主席昆西·克羅默表示，將8%的擬議配置增加到私募股權的主要缺點在於會增加額外的工作量。這一提案最初由《Buyouts》報道。

基金官員表示，門多西諾縣僱員退休協會的工作人員將不得不管理來自私募股權基金的資金調用，並密切關注費用、現金流和業績。

“我們的員工時間非常寶貴，”克羅默先生説。“這是我非常關心的一個問題。”

Callan預測，通過將資金（主要來自股票投資組合）轉移到私募股權，該基金將在10年回報率上僅增加0.1個百分點。

董事會成員最終決定從股票中撤出約4%的資產，但出於不同的目的：他們計劃將這些資金投入債券。

勞拉·克羅伊策為本文做出了貢獻。

聯繫希瑟·吉勒斯，郵箱：[email protected]

刊登於2023年3月21日印刷版，標題為“養老基金在私募股權上撤退”。