美聯儲在黑暗中摸索前行 - 《華爾街日報》

當美聯儲的利率制定委員會召開為期兩天的會議時，通常可以提前明確其行動方向。在這個央行透明度更高的時代，美聯儲政策制定者通常會透露他們的意圖。投資者通常也能夠通過觀察經濟狀況做出有根據的猜測。

但將於週三結束的這次會議卻不同。對銀行體系的擔憂打亂了央行的計劃，政策制定者在週二開會前可能自己也不確定會做出什麼決定。

經濟學家們意見不一，高盛等機構認為美聯儲將暫停加息，而摩根大通等則預計會將隔夜利率目標區間上調25個基點。期貨市場在這個問題上搖擺不定，最近暗示加息25個基點的可能性更大。

美聯儲面臨的困難在於，儘管加息的理據很明確——通脹仍然過高且就業市場強勁——但銀行體系的問題難以量化。有時看起來最新的救助措施已經止住了恐慌，但下一刻又有一家銀行似乎需要救助。在這種環境下，加息可能會突然激發出美聯儲此前未察覺的問題。

另一個問題是，銀行業的動盪在一定程度上替美聯儲完成了部分工作。即便 contagion（風險蔓延）的可能性此刻就結束，尤其是地區性和社區銀行在未來幾個月可能會對放貸更加謹慎，並可能面臨更嚴格的監管審查。但這是否相當於加息半個百分點、一個百分點，甚至更多？

傳統金融壓力指標尚未發出任何警示信號，但這可能更多反映了指標構成而非實際情況。例如，高盛的一項綜合匯率、公司債利差和10年期美債收益率等指標的衡量標準顯示，截至週一，金融環境實際上比上月底略為寬鬆。Evercore ISI策略師指出，美聯儲掌握着投資者無法獲取的信息，比如銀行存款數據。但對於"兩週前能獲批而如今遭拒的小企業貸款"這類情況，美聯儲的能見度卻較低。

不幸的是，這正是一種"看不見的危險才最致命"的典型情境。

銀行業體系問題讓以主席傑羅姆·鮑威爾為首的美聯儲政策制定者更難決策。圖片來源：Jose Luis Magana/Associated Press聯繫作者Justin Lahart，郵箱：[email protected]

出現在2023年3月22日的印刷版中，標題為“美聯儲在動盪中摸索前行，計劃被打亂”。