英偉達領跑人工智能競賽，但不容有失——《華爾街日報》

或許沒有哪家科技公司，甚至微軟或谷歌，能比英偉達更有條件在短期內從生成式人工智能能力的競賽中獲得重大收益。

問題在於：這一點早已人盡皆知。

過去六個月，英偉達股價翻倍有餘，成為同期標普500指數中表現最佳的股票。這家芯片製造商的市值現已超越特斯拉和Facebook母公司Meta Platforms，並即將超過伯克希爾哈撒韋——這些公司在年收入規模上都遠大於英偉達。伯恩斯坦研究公司量化研究主管安·拉爾森表示，該公司還將英偉達評為芯片行業最擁擠的股票之一，是過去兩個月內僅有的兩家始終處於最擁擠十分位區間的個股。

英偉達的大部分漲幅出現在過去三個月——去年11月底AI聊天機器人ChatGPT的公開推出引發了新一波對所謂生成式AI的熱情，人們期待該技術能徹底改變互聯網搜索、產品設計、寫作和編程等服務。這項新技術需要數據中心提供強大算力，而英偉達已為其面向AI應用的圖形處理器和軟件建立了龐大且不斷增長的業務。在週二舉行的年度GTC開發者大會上，該公司發佈了一系列公告，主要聚焦生成式AI機遇。

這些公告主要涉及技術層面，但仍給華爾街留下了深刻印象。TD Cowen的馬特·拉姆齊在客户報告中評價該活動展示了"AI領域遙遙領先者正拓寬視野"，而傑富瑞的馬克·利帕西斯則認為這些進展鞏固了英偉達作為"AI和生成式AI應用事實標準"的地位。英偉達還在週二收盤後舉行了分析師會議，首席財務官科萊特·克雷斯表示，公司正從主要雲客户處看到"越來越多的需求"，甚至比一個月前上季度財報電話會給出的強勁預期還要樂觀。

這推動該股週三上漲逾4%。英偉達當前股價是預期盈利的60餘倍——這隻波動劇烈的股票過去十年僅有一次達到如此估值。這讓分析師們陷入兩難：他們雖看好英偉達前景，但也深諳半導體行業（尤其是英偉達自身）的週期性特徵。FactSet數據顯示，自2017年底以來英偉達股價三次突破50倍遠期市盈率，卻都因遊戲業務疲軟、數據中心支出調整及加密貨幣礦工需求劇烈波動而暴跌。

這次會有所不同嗎？英偉達的生成式AI業務幾乎完全依賴全球科技巨頭（尤其是微軟和谷歌）的資本支出。過去一個月，兩家公司都公佈了激進計劃將生成式AI整合至搜索和辦公軟件等服務；谷歌的Bard聊天機器人於週二向公眾開放。瑞銀的蒂姆·阿庫裏上週報告中預測，未來一兩年生成式AI可能帶來價值100-150億美元的顯卡（GPU）新增需求。分析師目前預計英偉達年收入將在三年內突破460億美元，意味着年均20%的增長率——對英偉達這種體量的芯片廠商而言堪稱矚目。

但數據中心資本支出並非勻速增長。英偉達可能面臨來自超微半導體日益激烈的競爭，後者正在推出自研的數據中心GPU芯片。不過，分析師普遍認為英偉達的機遇不容因謹慎態度而錯失。摩根士丹利的約瑟夫·摩爾上週將該股評級上調至買入，同時指出其估值"已躍升至雲霄"。摩爾在報告中強調：“生成式AI的發展是足以顛覆時代的重大趨勢，不應被戰術性顧慮所幹擾。“當前價位下押注英偉達股票或許風險不小，但做空該公司似乎同樣不明智。

過去六個月英偉達股價漲幅超一倍圖片來源：Costfoto/Zuma Press聯繫作者丹·加拉格爾請致信：[email protected]

本文發表於2023年3月23日印刷版，標題為《英偉達領跑AI競賽》