禮來公司在肥胖症市場的定價堪稱完美——《華爾街日報》

糖尿病-肥胖症治療藥物Mounjaro的銷售未來幾年可能在禮來公司扮演重要角色。圖片來源：Sandy Huffaker為《華盛頓郵報》/Getty Images拍攝禮來公司並非傳統的大型製藥企業。

當整個行業面臨可怕的專利懸崖時，該公司憑藉一系列前景廣闊的產品逆勢而上，預計到本十年末將使收入翻番。

然而，隨着市值穩固突破3000億美元，謹慎情緒開始蔓延。這種警惕不無道理，因為兩項關鍵後期研究數據即將在未來幾個月公佈。

禮來治療阿爾茨海默病的抗澱粉樣蛋白藥物donanemab的1800名患者後期試驗結果預計將在第二季度公佈。積極結果可能使禮來成為百健突破性藥物Leqembi的唯一競爭者。去年9月，當百健公佈Leqembi相較安慰劑能降低27%認知功能衰退的數據令投資者驚喜時，禮來股價應聲大漲。儘管投資者對禮來研究持樂觀態度，但風險猶存。關鍵關注點在於該藥物安全性數據與Leqembi的對比。兩種藥物都會引發腦水腫，但如果donanemab的安全數據顯著差於預期，其商業前景可能蒙上陰影。

對於禮來公司而言，更大的機遇在於肥胖-糖尿病市場。投資者日益樂觀地認為，用於治療糖尿病和肥胖症的新型GLP-1藥物可能成為製藥史上最大的藥物類別之一。輝瑞公司近期預測，這類藥物的年市場峯值規模將達到1000億美元。

目前，禮來與諾和諾德是該市場的主要參與者，儘管輝瑞、安進等公司也有處於早期研發階段的產品。傑富瑞分析師阿卡什·特瓦里指出，按照當前股價水平，禮來的股價漲幅已遠超分析師普遍預期。他補充稱，雖然看好禮來糖尿病-肥胖症藥物Mounjaro（預計峯值銷售額達400億美元），但公司GLP-1藥物總銷售額需達到650億美元才能支撐股價漲至400美元。該股週二收盤報331.08美元。

短期內，諾和諾德的一項關鍵研究可能對醫保等保險方是否決定覆蓋這類新藥產生重大影響。這項名為SELECT的後期研究旨在驗證諾和諾德的司美格魯肽能否降低超重患者心血管風險。證明減肥藥不僅能幫助減重還可降低死亡率，將是獲得保險機構廣泛認可的關鍵。

分析師們對積極結果的可能性意見不一。摩根士丹利分析師最近寫道，雖然他們預計試驗結果會呈陽性，“但如果試驗失敗或效果低於預期區間下限”，禮來股價可能“因市場對肥胖藥物市場前景及Mounjaro遠期銷售影響的質疑而下跌”。

過去三年禮來股價累計上漲170%，成為美國表現最佳的大型藥企股票，同期NYSE Arca製藥指數漲幅為58%。但該股下跌10%，反映出市場對其估值過高的擔憂。即便近期走弱，該股2024年預期市盈率仍達28.7倍，遠超行業平均的13.6倍。

要實現進一步上漲，今年所有環節都必須完美運行。想要把握GLP-1類藥物機遇的投資者應保持謹慎。

聯繫作者David Wainer：[email protected]

本文發表於2023年3月23日印刷版，標題為《禮來在肥胖藥物市場被寄予厚望》。