美聯儲會議看點——《華爾街日報》

美聯儲週三將面臨多年來最棘手的政策抉擇：是繼續加息以對抗高通脹，還是在2008年以來最嚴峻的銀行業危機中維持利率不變。

央行將於美東時間下午2點發佈政策聲明公佈決定。官員們還計劃公佈新的利率和經濟預測。美聯儲主席傑羅姆·鮑威爾將於美東時間下午2:30接受記者提問。

過去一年美聯儲一直試圖預先傳遞利率動向以避免市場震盪，但從未在政策會議前夕遭遇如此急劇多變的危機。根據芝商所數據，週二投資者認為加息可能性較大，利率期貨市場顯示加息25個基點的概率約為5/6。

官員們曾在2月初將基準聯邦基金利率上調25個基點，至4.5%-4.75%區間。此次加息幅度小於去年12月的50個基點，也低於此前四次會議上75個基點的加息幅度。

以下是需要關注的重點：

**支持加息的理由：**在硅谷銀行兩週前倒閉前，由於經濟過熱跡象明顯，官員們本已準備討論加息25還是50個基點。

自1月31日至2月1日的會議以來，經濟在就業、消費和通脹方面展現出超預期韌性，引發市場擔憂——去年的激進加息可能未對經濟降温和抑制通脹產生足夠效果。一些經濟學家認為，若此刻停止加息，可能導致通脹持續高企的不可接受風險。

美聯儲官員有時會意識到被迫同時應對通脹和金融不穩定這兩大問題的風險。幾位官員表示，他們將動用緊急貸款工具來穩定搖搖欲墜的金融業，以便繼續通過加息為通脹降温。過去兩週，美聯儲與財政部、銀行業監管機構及全球央行合作，已部署了其中多項緊急貸款工具。

“如果危機管理得當，就能更自如地實施貨幣政策，“德雷福斯和梅隆銀行首席經濟學家、美聯儲前高級經濟學家文森特·萊因哈特表示，“若因擔憂金融穩定而偏離你認為正確的貨幣政策路徑，就等於承認監管、監督和危機管理存在失誤。我認為美聯儲並不這麼想，因此本週他們可以放手"加息。

其他人可能還擔心暫停加息會引發所謂的"金融主導"風險，即貨幣政策過度聚焦於避免市場動盪，卻損害了抗擊通脹的效果。美聯儲通過收緊金融條件（如提高借貸成本、壓低股價和推高美元匯率）來抑制需求，從而減緩經濟增速以實現降通脹目標。

“他們可能有點擔心會被認為在某種程度上屈服於金融壓力，“耶魯大學管理學院教授、美聯儲前高級經濟學家威廉·英格利希表示。這可能導致市場大幅反彈，股價上漲且借貸成本下降，從而加劇物價壓力。“他們希望避免這種情況，“他説。

美聯儲即將發佈新的利率和經濟預測。圖片來源：Kevin Dietsch/Getty Images維持利率不變的理由：銀行業動盪可能導致金融環境加速收緊的風險。貸款機構將面臨來自銀行監管機構和自身管理團隊更嚴格的審查，以減少冒險行為。此外，如果銀行面臨提高存款利率的壓力，其收益可能受到擠壓，這可能會進一步抑制貸款。

前美聯儲理事傑里米·斯坦表示，即使所有進一步銀行擠兑的風險都已消除，銀行的“融資成本正在上升，他們將擔心監管機構對此的回應。”他説，“銀行業相當明顯的信貸收縮風險……可能會讓我傾向於在這次會議上不加息。”

高盛經濟學家估計，中小型銀行壓力可能導致貸款標準逐步收緊，相當於美聯儲基準利率上調25或50個基點。

高盛首席經濟學家簡·哈祖斯表示，出於風險管理考慮，他預計美聯儲本週不會加息：加息過少比加息過多更容易糾正。哈祖斯説：“通脹確實是貨幣政策在一到兩年內需要解決的問題。再等六週可能不會對通脹前景產生重大影響。”

儘管一些美聯儲前政策制定者認為，不加息可能會引發對銀行業問題是否比目前顯現的更嚴重的質疑，但哈祖斯先生表示，鑑於銀行業壓力導致的高度不確定性環境，美聯儲謹慎行事更為妥當。“如果週三之後出現更多問題，而他們剛剛加息了25個基點，這也不會給人帶來多少信心，”他説。

前瞻指引：美聯儲官員可以利用一系列工具——政策聲明、利率預測和鮑威爾先生的新聞發佈會——來更細緻地説明他們的經濟預測如何變化、相關風險如何演變，以及這對利率的可能路徑意味着什麼。

12月時，大多數官員認為他們會將聯邦基金利率提高到今年約5.1%的水平，而他們2月1日的政策聲明暗示“持續加息”是合適的。官員們如何描述最可能的路徑可能與他們在利率決定上的選擇同樣重要。

寫信給尼克·蒂米拉奧斯，郵箱：[email protected]