橄欖園母公司客似雲來 - 《華爾街日報》

休閒餐飲連鎖店橄欖園的表現優於高端品牌Capital Grille。圖片來源：David Paul Morris/彭博新聞街區裏最值得投資的餐飲股，未必需要擁有最好的餐廳。

橄欖園的母公司達登餐飲集團 週四上午再次證明了這一點，其公佈的財務業績和樂觀展望令人欣喜。在經濟環境嚴峻的情況下，該集團通過吸引比同行更多的顧客持續領跑休閒餐飲連鎖行業。達登報告稱，其第三財季同店銷售額增長11.7%，輕鬆超越基於FactSet數據的分析師普遍預期。

這一成績並非由其"高端餐飲"板塊驅動。橄欖園的平均賬單金額僅為21美元（高利潤酒水佔比相對較小），在2022財年實現了12.3%的增長。相比之下，達登旗下更為高端的Capital Grille連鎖店平均消費達92.5美元，其顧客對橄欖園的酒單可能不屑一顧。首席執行官裏克·卡德納斯連續第二個季度上調營收指引時，提到了公司"定價低於通脹"的策略。在"富人衰退"時期，平價餐飲更具吸引力。

相對而言還算開胃。根據Placer.ai的數據，達登餐飲在2022年大部分時間的客流量同比有所下降，僅在1月和2月實現增長。在該連鎖品牌中，橄欖園的表現遠好於Capital Grille。即便如此，這可能也只是與去年奧密克戎疫情衝擊下的慘淡數據相比的暫時優勢。當前整體環境是通脹居高不下促使人們緊縮開支，更多選擇在家用餐。自8月以來，達登的客流量表現優於美國休閒餐飲行業。

制勝法寶可能是性價比、多樣化的菜品以及便捷的數字化點餐排號技術。正如快餐行業中麥當勞持續領跑所展現的那樣，大公司似乎比小競爭對手更具技術優勢。同樣地，客流量已不能準確反映營收狀況，因為如今橄欖園等餐廳的許多餐食並非在店內食用。

達登的股票讓投資者相當滿意，截至週三的年度總回報率接近20%，而標普500指數同期下跌10%。過去12個月，該公司共支付約12億美元用於分紅和股票回購，約佔當前市值的6.5%。

但同期對本財年每股收益的普遍預期已從8.49美元下滑至7.84美元——儘管週四公佈的財報可能推高後一數字。即便如此，按週三數據計算，其企業價值與EBITDA的預期倍數高達16.4倍，而九家休閒餐飲同行的平均倍數不足12倍，投資者正在為優質標的支付溢價。在接近充分就業且美國經濟可能面臨波動的當下，這個估值也顯得相當飽滿。

達登公司讓懷疑者大跌眼鏡，其估值可能仍將高於同行，但別指望明年會重現今年的輝煌。

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