《華爾街日報》：宏觀對沖基金在金融動盪中遭受重創

上週，美國國債兩年期收益率創下自1987年以來的最大單週跌幅。圖片來源：Chip Somodevilla/Getty Images由於近期一系列銀行倒閉事件顛覆了利率將保持高位的押注，那些押注於市場大趨勢的對沖基金遭受了嚴重虧損。

這一押注的失敗導致包括Maniyar Capital Advisors和Haidar Capital Management在內的部分基金本月虧損超過20%。許多基金在2022年利率穩步上升時曾取得巨大收益，但隨着近期收益率急劇下降，這些基金今年以來的表現持平或下跌。試圖利用市場動能的所謂趨勢跟隨者也受到了打擊。

一些宏觀基金承受了較小的損失。熟悉公司情況的人士表示，橋水基金（Bridgewater Associates）旗下旗艦基金Pure Alpha在3月截至週五的高波動份額類別中虧損略高於3%，而由前摩爾資本管理公司（Moore Capital Management）基金經理Edouard de Langlade創立的瑞士EDL Capital虧損了5%。

根據研究公司HFR的數據，在此期間，宏觀對沖基金平均虧損3.5%。

自2021年底以來，宏觀投資者普遍押注頑固的高通脹和緊張的就業市場將導致美聯儲加息速度比此前預期的更快、持續時間更長。然而，近期的銀行業動盪打擊了利率預期，美國國債兩年期收益率上週創下自1987年以來的最大單週跌幅。（債券價格上升時收益率下降。）

海外債券市場同樣大幅上漲。交易員表示，由於基金經理們為遏制虧損而解除類似押注，做空美國國債的基金遭受的損失蔓延至日本政府債券。

許多基金利用槓桿或借入資金放大賭注，若押注成功可擴大收益，但若失敗則代價高昂。“虧損的嚴重性歸根結底在於這是一個突然平倉的槓桿交易，“投資諮詢公司Fund Evaluation Group的首席投資官Greg Dowling表示。

在3月初約48小時內，硅谷銀行的倒閉改變了投資者對美國利率路徑的預期，Dowling先生指出。投資者原先預期美聯儲將繼續加息，卻突然面臨央行可能因擔憂銀行業危機將美國經濟推入衰退而放鬆政策的可能性。此類政策轉變通常伴隨着數月的數據變化和美聯儲的信號釋放。

美聯儲週三批准了25個基點的加息，但暗示可能比預期更早結束加息週期，導致國債收益率進一步下滑。

據知情人士透露，由保羅·都鐸·瓊斯部分持有的宏觀對沖基金Maniyar（總部位於倫敦）截至週五當月虧損22%。熟悉該公司的人士稱，海達爾旗下2022年收益達193%的木星基金同期虧損32%。彭博新聞此前報道了海達爾的虧損情況。

熟悉公司情況的人士表示，在同樣通過押注利率上升而獲利的趨勢跟蹤策略中，規模達180億美元的格雷厄姆資本管理公司(Graham Capital Management)的戰術趨勢基金截至上週五虧損約10%。總部位於斯德哥爾摩的Lynx資產管理公司(Lynx Asset Management)採用多元化趨勢跟蹤策略的Lynx項目同期也虧損約10%。

富蘭克林鄧普頓(Franklin Templeton)旗下機構K2 Advisors的投資主管羅布·克里斯蒂安(Rob Christian)表示，對於正式名稱為商品交易顧問(CTA)的趨勢跟蹤者來説，部分超額收益的回吐是意料之中的。該機構為客户投資逾100億美元對沖基金。“我總是告訴人們，投資CTA必須有強大的心理承受能力，“他説。

總部位於康涅狄格州格林尼治、規模為10億美元的Key Square Capital Management是少數盈利的基金之一。3月13日，曾在喬治·索羅斯(George Soros)麾下擔任投資主管的創始人斯科特·貝森特(Scott Bessent)在致投資者的信中寫道，Key Square前一週增加了基金對黃金和避險貨幣的敞口，做空銀行股並減少能源敞口。貝森特自去年年底以來一直警告客户，銀行可能在其固定收益和結構性產品投資組合中面臨虧損。

他寫道，硅谷銀行(SVB)在3月6日當週倒閉前嘗試出售股票未果，這對貝森特來説是一個信號，表明美聯儲加息正在給金融業帶來壓力。這是促使他進一步調整Key Square投資組合以應對日益加深的動盪的幾個"路標"之一。

一位熟悉該公司的人士表示，截至週五，Key Square的主要對沖基金當月上漲了2.5%。另一隻採用更高槓杆的基金則上漲了5%。

聯繫朱麗葉·鍾，郵箱：[email protected]；聯繫山姆·戈德法布，郵箱：[email protected]

本文刊登於2023年3月24日的印刷版，標題為《宏觀基金遭遇虧損》。