《華爾街日報》12張圖表揭示金融風險所在

硅谷銀行的突然倒閉部分源於利率從近零水平上升導致資產貶值。更高的利率將持續對銀行資產負債表造成壓力，同時也將在經濟其他領域引發問題。

銀行在國債和抵押貸款支持證券等利率敏感型證券上出現虧損。若利率繼續攀升，這些損失將進一步擴大。如果如美聯儲所願，加息措施通過放緩經濟來緩解通脹，銀行可能面臨其他損失。商業地產就是風險之一——空置率過半的寫字樓業主可能難以償還債務，這將衝擊本已價格下跌的商業抵押貸款支持證券。

存款保險覆蓋面持續縮水

善變的儲户構成另一重隱患。疫情期間美國家庭在2020-2021年累計囤積約2.3萬億美元超額儲蓄，推動銀行存款激增。企業也將現金囤積在銀行，部分原因是當時無法獲得安全且可觀的收益。

但超出聯邦存款保險公司25萬美元保險限額的存款比例正在上升。根據《華爾街日報》分析的FDIC備案報告，2022年末近8萬億美元存款未獲保險，較2019年底增長約41%。

根據南加州大學、西北大學、哥倫比亞大學和斯坦福大學經濟學家聯合撰寫的研究報告，如果半數未投保儲户從銀行系統提取存款，近200家銀行將面臨倒閉風險。

抵押貸款對利率敏感

銀行將這些存款投資於2022年底價值2.8萬億美元的抵押貸款支持證券，約佔證券化投資的53%，助推了疫情期間的房地產繁榮。

CoreLogic數據顯示，隨着房價飆升，2020年房主整體淨資產較上年增加1.5萬億美元。今年2月成屋銷售量同比下降22.6%，同時全美二手房中位數價格出現11年來首次下跌。

根據會計準則，銀行無需對多數持有資產確認損失——除非將其出售。《華爾街日報》分析的FDIC數據顯示，2022年末銀行抵押貸款支持證券的未實現虧損達3680億美元。許多人擔憂利率上升將迫使其他地區性銀行同樣折價拋售資產，可能進一步壓低價格。為應對這一風險，美聯儲將按面值向抵押國債等貶值資產的銀行提供貸款。

商業地產風險攀升

FDIC數據顯示，上季度商業地產債務證券的未實現虧損達430億美元。截至2022年底，銀行持有4440億美元此類證券。

但房東們正面臨壓力，因為企業因員工遠程辦公而縮減辦公空間。根據商業地產服務與研究公司世邦魏理仕( CBRE EA )的數據，預計到2024年，寫字樓空置率將持續上升。

銀行的風險敞口可能涉及多方面

房東們也會貸款購買房產，而小型銀行持有2.3萬億美元的商業地產債務，根據Trepp Inc.的數據，這大約佔銀行持有的商業抵押貸款的80%。

“如果辦公地產產生的營業收入下降和融資成本上升的情況持續下去，預計會降低這些地產的估值，”聯邦存款保險公司(FDIC)主席馬丁·格倫伯格(Martin Gruenberg)表示。“這是監管持續關注的領域。”

FDIC數據顯示，去年年底，銀行持有17.5萬億美元的貸款和證券，而銀行系統的股本超過2萬億美元。根據紐約大學教授菲利普·施納布爾(Philipp Schnabl)及其合著者最近的一篇論文，銀行信貸的未實現損失估計達到1.7萬億美元。

影子銀行問題難以量化

風險可能潛伏在金融系統的其他地方。私募股權公司經常籌集資金或借款購買公司和房地產等資產。它們通常通過進行高風險押注來為投資者提供更高的回報，而這些押注可能會變得更加昂貴。從積極的一面來看，沒有人會將這些投資與受保銀行存款混淆。從消極的一面來看，私募股權和私募債務是金融系統中的黑洞。

根據麥肯錫的數據，截至去年六月，私募市場管理總資產已達到11.7萬億美元。安永會計師事務所報告顯示，私募股權公司近年來籌集了創紀錄的資金，並宣佈了近7300億美元的投資。

聯繫Shane Shifflett，郵箱：[email protected]；聯繫Danny Dougherty，郵箱：[email protected]

本文刊登於2023年3月27日的印刷版，標題為《金融體系風險猶存》。