對阿里巴巴來説，六大於一——而且目標更小 - 《華爾街日報》

分析師表示，阿里巴巴的雲計算和全球電子商務業務是其核心中國業務之外最有價值的業務。圖片來源：Mark Schiefelbein/Associated Press六大於一。簡單的算術，但這也是市場對阿里巴巴計劃分拆為六個部門的評判。市場對這些具體數字的看法可能對也可能錯——但政治紅利可能同樣重要。

這家中國電子商務公司的股價週二在紐約上漲14%，市值增加了330億美元。阿里巴巴週二表示，將重組為六家獨立運營的公司——每家都有自己的首席執行官和董事會。這些部門將包括中國商業、全球電子商務、雲計算、本地服務、物流和娛樂。

核心的中國電子商務業務仍將由阿里巴巴全資擁有，但其他每個部門都可以尋求自己的融資，並可能最終進行首次公開募股。

希望通過將業務分拆為獨立的部門，市場將更容易為每個部門分配單獨的價值，特別是如果其中一些部門上市的話。高盛和摩根士丹利分析師都表示，市場目前對阿里巴巴核心中國電子商務業務以外的業務估值為零。

正因如此，分析師們採取了“分部加總”法來評估該公司分拆後各業務板塊的總價值。雲計算和全球電子商務是最具前景的領域，許多分析師認為它們是阿里巴巴核心業務之外最有價值的部分。而像外賣這樣的本地服務則處於燒錢階段，可能還會持續一段時間。

根據標普全球市場財智數據，阿里巴巴的遠期市盈率為11倍，低於其五年平均水平22倍。

真正關鍵的問題在於，分拆是否也能推動阿里巴巴實際運營的改善。讓各業務自負盈虧——例如每個單元將為員工制定獨立的股票期權計劃——可能會促使一些表現不佳的業務削減成本並尋找新的收入來源。

阿里巴巴核心的中國商業業務約佔其總收入的2/3，是去年六大業務中唯一實現營業利潤的板塊。

失去這頭現金奶牛的支撐後，阿里巴巴其他業務將不得不為效率和利潤更奮力拼搏。另一方面，其核心電商業務則能騰出更多資金，要麼用於抵禦蠶食其市場份額的競爭對手，要麼用於提高股東回報。

此次分拆還可能有助於緩解監管壓力。自2020年底以來，螞蟻集團等阿里系企業一直是北京針對互聯網科技巨頭監管整頓的主要目標，長期處於嚴格審查之下。

自監管整頓啓動以來，阿里巴巴股價已縮水逾三分之二。監管機構明確指出，涉嫌壟斷行為是此次行動的主要原因之一——因此分拆公司直接回應了這些擔憂，尤其是若部分非核心業務最終被出售的話。

從這個角度看，此舉確實像是雙贏。它或許能為股東帶來運營改善的長期價值，也可能不會——這在很大程度上取決於各業務單元最終是否真被剝離，以及它們能否適應與疫情前成長環境截然不同的國內外政治商業生態。

但至少，這或許能最終擺脱北京方面的壓力，併為核心電商業務的進一步發展創造條件——按歷史標準衡量，該業務目前估值顯得極低。有時正確的政治策略本身就能創造顯著價值。

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