《華爾街日報》：對部分投資者而言，銀行股似現抄底良機

越來越多的投資者正押注銀行業將迎來反彈，他們賭地區性銀行的情況比許多人最初擔心的要好得多，此前硅谷銀行倒閉。

KBW納斯達克銀行指數上漲了2.9%，與此同時美國國債價格下跌，此前第一公民銀行 週一與聯邦監管機構達成協議收購硅谷銀行的大部分業務。3月9日開始的硅谷銀行擠兑引發了銀行業暴跌和對美國國債的需求激增，反映出人們擔心金融業的困境可能損害更廣泛的經濟。

本週的上漲是華爾街再次對銀行熱情升温的最新跡象，銀行股和債券趨於穩定，分析師們越來越大膽地呼籲拋售已經見底。過去兩週沒有新的銀行倒閉，大部分擔憂都集中在一家中型銀行——第一信託銀行。

銀行業的情況變化不定，投資者總體上仍保持警惕。美聯儲最近的數據顯示，存款從小銀行向大銀行大幅轉移，同時一些未具名的銀行也爭先恐後地向美聯儲借款，出於預防或財務壓力而採取行動。

儘管如此，許多投資者質疑銀行資產負債表資產端存在任何根本性、普遍性問題的觀點——這種觀點讓他們相信存款外流將會減弱，而且依然強勁的美國經濟將在一連串衰退恐慌中挺過最新一輪衝擊。

硅谷銀行的問題之一在於，由於去年利率飆升，其持有的政府支持債券面臨鉅額未實現虧損。但投資者指出，目前其他主要銀行相對於其規模而言幾乎不存在同等程度的虧損。此外，這類債券到期時基本上仍能獲得全額兑付，且銀行現在可以按面值向美聯儲質押借款——這與2000年代末拖垮貸款機構的有毒抵押貸款資產有着天壤之別。

Hovde集團股票研究主管佈雷特·拉巴廷表示，投資者對地區性銀行股仍感到緊張，部分原因是許多人在本月之前就對其存疑，但市場上有一種感覺，“其中一些股票已經遭受了太多打擊”。

Newfleet資產管理公司投資級企業板塊經理瑞安·容克稱，其團隊上週開始買入地區性銀行債券，為加快進程淡化了債券具體到期日等常規考量因素。

當研究機構CreditSights發佈報告稱投資者正面臨"十年一遇的機會"買入地區性銀行債券，並表示市場"似乎正在對一場我們越來越懷疑是否真實存在的基礎性銀行危機進行定價"時，容克曾短暫擔憂競爭加劇。但令他欣慰的是，該報告並未立即引發大幅反彈，隨後兩天他仍能以極具吸引力的價格購入更多債券。

“底層資產質量良好，”容克先生表示。他補充道，很大程度上正是基於這個原因，“我真的認為市場信心正在這裏逐步恢復”，以至於一個月後，“我們很可能會説，‘好吧，那真是奇怪的一週。’”

近期對銀行業板塊的擔憂並未均等地衝擊所有市場。

儘管經歷了動盪，但自硅谷銀行倒閉以來，標普500指數基本持平，因為對經濟敏感的板塊下跌與信息技術和公用事業等被視為更能抵禦潛在經濟下滑的板塊上漲相互抵消。

然而在其他領域，美國政府債券經歷了近幾十年來最強勁的反彈之一，反映出投資者押注銀行業問題將減緩經濟增長，並可能迫使美聯儲從對抗通脹轉向大幅降息。

銀行股和銀行債券的跌幅同樣慘重。即使在本週上漲後，KBW納斯達克商業銀行指數自3月8日以來仍下跌22%。根據CreditSights數據，截至週五，投資者持有地區銀行債券相對於美國國債要求的平均額外收益率已從1.08個百分點躍升至2.71個百分點。

第一公民銀行股份公司達成收購硅谷銀行大量資產的協議後，銀行股大漲。圖片來源：Jonathan Drew/Associated Press一些分析師認為，債券可能更容易復甦，因為對債務投資者來説，最重要的是銀行保持償付能力並能償還債務。相比之下，銀行股可能會因盈利預期下調而受拖累，因為投資者在權衡更嚴格的監管和提高存款利率的壓力所帶來的威脅。

對債券和股票的共同威脅是，投資者最近對銀行對商業抵押貸款的敞口更加擔憂，其價值受到利率上升和混合工作安排轉變的雙重威脅。

PGIM固定收益高級投資組合經理Michael Collins表示，他的團隊對購買地區性銀行債券仍持非常謹慎的態度，部分原因是擔心商業房地產的前景。

他還提到一個更廣泛的擔憂，即“你不能低估人類行為和恐慌的影響。”

不過，其他人則更有信心。

Neuberger Berman全球投資級固定收益聯席主管Thanos Bardas週五表示，他最近減少了短期國債的敞口，並增加了通脹保值國債，因為他認為銀行擔憂的緩解將刺激投資者對利率和通脹預期的反彈。

這一舉措在週一取得了成效，短期國債大幅拋售，推動兩年期國債收益率創下過去十年第四大單日漲幅。

Bardas表示，對銀行的許多擔憂集中在“固定收益投資的未實現虧損上，這些投資可是高質量的。”

他補充説，隨着投資者意識到“銀行體系狀況良好”，對國債的需求應該會下降。

寫信給Sam Goldfarb，郵箱：[email protected]

刊登於2023年3月29日的印刷版，標題為《隨着SVB恐慌消退，銀行股看似便宜貨》。