美國企業將面臨更高利率——《華爾街日報》

對銀行業而言，利率上升的影響正在當下顯現。但對公司借款人來説，衝擊大多尚未到來。

但它終將到來。

由於利率長達數十年的下行趨勢，其對企業財務的影響已從首要考量淪為近乎事後的補充。美聯儲數據顯示，1990年非金融類企業支付的利息佔未償債務比例（即其實際支付的平均利率）高達13.3%。到2021年（可獲得數據的最後一年），該比例已降至3.6%，創下1950年代末以來最低水平。穆迪數據顯示，同期Baa級公司債的長期收益率從10.4%降至3.4%。

隨着美聯儲為對抗通脹大幅加息，公司債券收益率和其他商業貸款利率急劇上升。例如穆迪指標去年均值為5.1%，而今年迄今均值為5.6%。即便如此，企業當前支付的債務利息很可能仍處於極低水平。

這是因為疫情暴發後利率驟降時，許多企業趁機降低融資成本並延長債務期限。據證券業與金融市場協會統計，2020年美國公司債發行規模達2.27萬億美元，較前一年的1.42萬億美元激增。2021年企業又發行了1.96萬億美元，去年發行量回落至1.35萬億美元。

此外，未來一年到期的債務規模不容忽視。金融數據公司Calcbench近期對標普500指數中75家非金融企業（自去年秋季以來提交年報）的審查顯示，這些企業今年到期債務達736億美元。這些債務的加權平均利率為2.65%，遠低於當前任何企業可獲得的融資成本。部分公司特定到期債務的利率甚至更低，例如賽默飛世爾年報顯示其今年到期的一筆票據利率僅1.03%，吉利德科學某筆債務利率低至0.75%。

因此，未來幾年企業可能面臨一些艱難抉擇。部分公司可能會選擇降低債務負擔，通過削減投資和擴張計劃，或採用發行股票等其他融資方式來實現。另一些企業則將以更高利率為到期債務再融資，導致借貸成本上升進而侵蝕利潤。這兩種情況對股票投資者而言都難言樂觀。

儘管企業推遲了利率上升對利潤的影響，但並未消除這一影響。標普全球評級分析師近期測算顯示，2023年美國非金融企業到期公司債規模為5.04萬億美元，尚在可控範圍內。而2024年將達7.1萬億美元，2025年8.62萬億，2026年8.8萬億。由於企業通常會在債務到期前12至18個月進行再融資，這些到期債務的陰影可能比許多投資者預期的更早顯現。

美聯儲主席傑羅姆·鮑威爾持續加息以抑制通脹。圖片來源：劉傑/祖瑪通訊社聯繫作者賈斯汀·拉哈特：[email protected]

本文發表於2023年3月29日印刷版，標題為《美國企業將面臨更高利率》。