銀行壓力減弱 債券漲勢恐難以為繼——華爾街日報

美國政府債券市場經歷多年來最強勁的反彈後，投資者和分析師警告稱，債市可能面臨逆轉風險。

在金融業動盪促使投資者下調對美聯儲加息幅度的預期後，國債價格大幅上漲。如今，一些人擔心隨着銀行業企穩，若美聯儲重啓抗通脹行動，可能引發與反彈同樣迅猛的下跌。

新一輪債券拋售可能對股市構成利空。今年以來，股市在動盪的三個月中勉強實現了上漲。Truist Advisory Services聯席首席投資官基思·勒納表示，標普500指數第一季度上漲7%，但如果收益率再次上升，這一漲幅可能受到威脅。美國國債收益率上升為投資者提供了一種鎖定回報的低風險方式。

勒納稱，儘管收益率上升通常與經濟增長（對股市有利）相關，但投資者對企業利潤的預期已經顯得過於樂觀。

勒納表示：“如果國債收益率從這裏上升，那將限制股票的估值。”

基準10年期美國國債收益率（債券價格上漲時該收益率下降）上週五收於3.491%，低於去年年底的3.826%。短期國債收益率跌幅更大，兩年期國債錄得兩年來首次季度價格上漲。

去年，10年期國債收益率創下有記錄以來的最大年度漲幅，推高了整個經濟的借貸成本。政府債務收益率上升推高了抵押貸款利率，使企業投資業務成本更高，並加重了聯邦和地方政府承擔的債務負擔。

三月份一系列銀行倒閉事件迅速逆轉了部分收益率漲幅，投資者紛紛湧入政府債務這一安全港。

“單個銀行危機事件相對容易應對，但接二連三發生會讓市場焦慮不斷累積，“資產管理公司Ninety One的投資組合經理蒂姆·施瓦茨表示，“因此在很短時間內，信貸投資者就進入了高度防禦狀態。”

洲際交易所指數數據顯示，過去三個月包含價格變動和利息支付的一籃子國債回報率達2.5%。而去年國債回報率為負13%。

貝雅諮詢公司聯席首席投資官沃倫·皮爾遜指出，近期驅動交易的矛盾趨勢令人始料未及。由於持續關注頑固通脹和韌性經濟，許多對沖基金此前押注國債收益率將繼續攀升，但當硅谷銀行突然倒閉導致收益率不升反降時，這些基金措手不及。

但未來數月，這些押注可能最終被證明是正確的。過去一週幾乎沒有出現新的銀行危機跡象，而去年的通脹推手仍是緊迫問題。2月份消費者價格同比上漲6.0%，雖較前幾個月放緩，但仍遠高於美聯儲目標。

作為另一項關鍵指標，失業率仍維持在3.6%的歷史低位附近，這賦予美聯儲更多空間來專注抑制通脹。

若債務上限問題在夏季前仍未解決，政治角力可能擾亂國債投資者的兑付。圖片來源：KEVIN LAMARQUE/REUTERS美國銀行分析師本週指出，市場趨穩可能重燃投資者對加息的預期。他們在一種假設情境中預測，持續的經濟增長和頑固的通脹可能使兩年期美債收益率重返5%上方——這一水平自2007年以來首次在3月銀行業危機前夕被突破。

與此同時，債券市場還面臨另一個不確定因素：嚴重分裂的國會正就債務上限問題展開博弈，若今夏前未能解決，可能干擾國債投資者的兑付。分析師警告稱，即便最終避免危機，潛在違約的臨近仍可能引發市場波動。

哈特福德基金固定收益策略師Amar Reganti表示：“債務上限的焦慮可能加劇市場近期的劇烈震盪”。Reganti曾於2010年代初擔任美國財政部債務管理辦公室副主任。

“希望我們已經看到的市場脆弱性能作為警示，促使政策制定者嚴肅對待並儘快解決這些問題。”他説道。

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本文發表於2023年4月1日印刷版，標題為《銀行業壓力減退 債券市場漲勢恐難持續》。