阿達尼危機後，印度的韋丹塔也顯得岌岌可危 - 《華爾街日報》

陷入困境的印度基礎設施巨頭阿達尼 集團尚未引發其他大型多米諾骨牌效應。但另一家業務龐雜的印度綜合企業——礦業公司韋丹塔資源(Vedanta Resources)——正顯現出搖搖欲墜的跡象。

阿達尼集團風波（1月底遭遇做空機構興登堡研究狙擊）後市場的神經質表現意味着，其他負債累累的印度公司——原本或許能勉強熬過美聯儲加息週期——可能日益成為投資者顯微鏡下的觀察對象。根據路孚特數據，韋丹塔資源一筆2023年5月到期的美元債券上週五收益率約為50%，較1月底水平翻倍。

根本問題在於，總部位於倫敦、身負數十億美元債務的韋丹塔資源，依賴於其印度子公司Vedanta Ltd 的資金輸送。而該子公司自身揹負大量直接債務，並持有集團絕大部分實際資產。

本月早些時候，穆迪將該公司的債務評級進一步下調至更深的垃圾級區域。該評級機構表示，在截至2024年3月的財年，該公司需要約40億美元現金來償還到期債務和利息。

該公司希望藉助印度子公司充沛的現金流進行償付，但這些子公司的財務狀況也面臨壓力。而印度政局可能使部分資金轉移難以實現。

週二，孟買上市公司Vedanta Ltd.宣佈將派發本財年（截至本月）第五筆約9.27億美元的股息。韋丹塔資源持股70%的Vedanta Ltd.在過去12個月宣佈派發46億美元股息，較前一財年增長逾一倍。但該公司代理首席財務官當週辭職。當地評級機構CRISIL Ratings也將其對Vedanta Ltd.的展望從穩定下調至負面，理由是向母公司大額派息可能導致槓桿率上升和財務靈活性下降。

韋丹塔有限公司旗下子公司印度斯坦鋅業（印度政府部分持股）上週宣佈派發本財年第四次股息，總額約13億美元。該公司還提出以30億美元收購母公司海外鋅資產，但該交易遭到印度政府強烈反對。

鉅額資金支付正值大宗商品價格趨緩之際。穆迪預計韋丹塔有限公司2024財年經調整的合併EBITDA（息税折舊攤銷前利潤）將在45億至48億美元之間，較2022財年的64億美元顯著下降。

阿尼爾·阿加瓦爾是負債累累的印度企業韋丹塔資源有限公司董事長。圖片來源：STAFF/REUTERS與此同時，韋丹塔有限公司自身有26億美元債務將在未來12個月內到期。儘管其淨債務與EBITDA比率處於可接受的1.21水平，但在當前環境下進一步舉債可能並不容易。

CRISIL評級機構指出，韋丹塔有限公司現有資金僅能覆蓋韋丹塔資源2024財年上半年的到期債務。若印度斯坦鋅業收購母公司海外鋅資產的慷慨提案流產（隨着印度大選臨近，這種可能性真實存在），韋丹塔有限公司或將難以維持高額分紅，韋丹塔資源也將陷入困境。

即便假設韋丹塔有限公司與倫敦母公司最終能避免債務違約，這場風波仍將產生深遠影響。

Investec分析師Ritesh Shah指出，韋丹塔有限公司的少數股東雖然獲得了豐厚股息，但由於該公司未來幾個月可能被迫維持低資本支出，他們將錯失未來收益。這或許是該公司遠期市盈率僅為6.05、顯著低於英美資源集團和泰克資源等國際同行（約8倍）的原因之一。

近幾周，阿達尼集團事件被更加戲劇性的美國銀行業動盪所掩蓋，但這並不意味着印度不會出現新的風波。

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本文發表於2023年4月3日印刷版，標題為《阿達尼危機後，印度韋丹塔也顯脆弱》。