對於地區性銀行來説，更多債務意味着更少問題嗎？——《華爾街日報》

當前許多討論聚焦於美國銀行持有的債券，但其實也應更多關注它們發行的債券。對某些銀行而言，承擔更多債務本可能有所助益。

立法者質詢監管機構時透露的一個細節值得投資者注意：關於擴大長期債務發行要求的提案。目前該要求僅適用於資產超7000億美元的超級銀行，如摩根大通或美國銀行。據《華爾街日報》報道，監管機構正考慮將門檻降至2500億美元資產規模，甚至更低。

對超級銀行的這一要求是"總損失吸收能力"（TLAC）標準的一部分。該機制通過設置可減記並轉為股權的緩衝債務層，幫助監管機構處置問題銀行——當政府需要為瀕臨倒閉的銀行注資時，這類債務的"內部紓困"可避免動用納税人資金或存款保險基金。

以硅谷銀行事件為例，若其業務更多通過無擔保債務融資，情況或有所不同。2019年時任聯邦存款保險公司董事（現任主席）的Martin Gruenberg曾強調：對於沒有收購方且"缺乏無擔保債務吸收損失"的銀行處置案例，“很可能需要未投保儲户承擔損失”。

硅谷銀行本可能從更多債務中獲益。 圖片來源：Taidgh Barron/Zuma Press話雖如此，當前市場環境 對銀行來説可能較為艱難時期，難以發行更多吸收損失的債務。一方面，在瑞信額外一級資本（AT1）債券持有人被清零以促成其被瑞銀收購後，債務投資者現在對這些具有某些特徵的金融工具的風險高度敏感。此外，由於儲户要求更高利率，銀行未來將面臨利息成本上升帶來的盈利壓力。無擔保債券等長期債務通常是更昂貴的資金來源。

包括聯邦存款保險公司（FDIC）在內的監管機構正在考慮擴大債務要求，將小型銀行納入其中。圖片來源：Al Drago/Bloomberg News但除非銀行能向投資者證明它們能掌控利率風險，否則未來可能會以較低的估值倍數交易，以反映這一當前最受關注的問題。實現這一目標的一個關鍵方法是改善資產與負債的匹配度。用長期債務替代部分存款資金有助於降低銀行的流動性風險。一家用活期存款購買五年期債券的銀行可能比通過發行自有債券支付的銀行賺得更多，但它面臨的風險是，這些存款可能在債券償付前流失，迫使銀行匆忙尋找其他還款方式。

這正是發生在硅谷銀行SVB等機構身上的情況，它們購入了超安全的長期投資資產，卻未能妥善匹配其存款負債的極短期性質。例如，SVB母公司僅持有30多億美元的無擔保長期債務，僅佔其去年末未投保存款總額的2%。

增加債務並不能消除銀行資產與負債的錯配問題。事實上也不應如此，因為銀行"轉換"期限的能力——將短期資金轉化為長期融資——是其經濟職能的核心部分。但這可能有助於緩解硅谷銀行等機構的極端失衡狀況。

近年來，銀行對存款融資的依賴度普遍提升，即便系統重要性銀行也有發債要求。巴克萊分析師數據顯示，美國11家最大銀行的存款佔比已從15年前的約40%升至去年末總負債的三分之二。

此外，雖然美國合格總損失吸收能力（TLAC）債務與瑞信被全額減記的AT1債券有相似之處，但存在關鍵差異。許多投資者原以為AT1債券僅在銀行瀕臨倒閉的特定條件下才會觸發損失，目前關於這些條件是否滿足存在激烈爭議。而TLAC合格債務通常在銀行實質性倒閉時才會生效，相關條款更為明確。

已遵守長期債務要求的系統重要性銀行，可以説正受益於這些規定及其他更嚴格監管帶來的穩定性。適當拉平監管尺度，或有助於緩解存款持續流向受監管最嚴的超大型銀行的擔憂。

銀行在購買資產時犯了很多錯誤。他們在支付方式上也犯了錯誤。

寫信給特利斯·德莫斯，郵箱：[email protected]

刊登於2023年4月3日的印刷版，標題為《對某些銀行而言，債務或許有所幫助》。