《華爾街日報》：市場動態——銀行或因高成本暫停發行新AT1債券

圖片來源：DENIS BALIBOUSE/REUTERS分析師表示，銀行可能會暫停發行新的額外一級資本（AT1）債券，因為在瑞銀集團救助陷入困境的瑞士信貸銀行後，此類債券的成本最近飆升。

根據瑞信救助協議，AT1債券被減記，而股權投資者獲得部分補償，這激怒了許多投資者，因為債務通常比股權享有更高清償優先級。

這引發了人們對持有AT1債券所涉風險水平的擔憂，並使銀行更難發行此類新債券。

荷蘭國際集團信用策略師蒂莫西·拉希爾在接受道瓊斯採訪時表示：“AT1債券市場陷入停滯。目前銀行發行AT1債券的成本非常高。”

AT1債券是銀行發行的風險最高的債券類型，因此可能帶來高回報。當銀行無法繼續經營時，經監管機構批准可轉換為股權。巴克萊分析師在一份報告中寫道，通常銀行發行AT1債券比發行股票更便宜。

這些債券是銀行持有更多資本的一種方式，根據2008年金融危機後出台的規定，銀行必須這樣做，以在危機時期維持財務緩衝進行保護。

歐洲和英國監管機構表示，瑞信救助協議不會為他們開創先例，如果銀行陷入困境，AT1債券持有人將在股東之後承擔損失。

拉希爾表示：“瑞士當局決定清零瑞信AT1債券持有人且不遵循正常的債權人‘清償順序’（即銀行倒閉時債權人獲得補償的優先次序），導致AT1市場遭受重創。”

他補充道：“如果監管機構不遵守預設的債權人清償順序，將給整個市場帶來巨大不確定性。”

發行新AT1債券的成本上升，增加了部分發行方可能在贖回日到期時選擇不贖回債券、轉而延期的風險。AT1債券沒有固定期限，但設有通常為五年期的贖回日。

德國巴登-符騰堡州銀行研究部在報告中指出：“考慮到再融資成本高企，對（AT1債券發行方）而言，跳過首個贖回日（通常是用新AT1債券替換舊債券的時點）可能更划算。”

這將進一步增加持有此類債券的風險。

巴克萊分析師表示，銀行將AT1債券延期至贖回日之後的可能性已大幅上升。

他們認為：“當前許多AT1債券的贖回經濟性已顯不利。”

但瑞信減記事件後，AT1發行方若選擇不贖回債券可能面臨更大的聲譽風險，因為投資者對“任何損害投資者利益的行為”會更加敏感。

銀行必須在發行新AT1債券的高成本與不贖回決定可能帶來的聲譽損害之間取得平衡。

巴克萊寫道：“鑑於當前投資者敏感度升高，我們預計發行方和監管機構將採取更有利於投資者的方式。預計2023年大多數基準AT1債券會被贖回。”

“雖然我們未來可能會看到AT1債券的進一步延期，但目前承擔此類風險的補償相對較高。”

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