繁榮過後，汽車業利潤危機隱現——《華爾街日報》

如今購買新車變得更容易了，但等待折扣的誘惑也更大了。

去年四月紐約車展期間，美國新車庫存處於歷史最低點，參觀者雖能看到眾多令人心動的新車型，卻很難實際購買到——尤其是低於標價的車輛。而本週五當本年度車展向公眾開放時，潛在購車者可以放心瀏覽，因為經銷商庫存正在逐步改善，甚至可能獲得優惠。

2023年第一季度成為美國輕型汽車銷售自2021年春季以來最強勁的季度，當時行業尚未受到芯片短缺和其他供應鏈問題的衝擊。經季節調整後的年化銷量（衡量市場健康狀況的常用指標）達到1530萬輛，雖低於疫情前1700萬至1800萬的正常水平，但遠超去年同期的1410萬輛。車輛供應改善和車隊銷量增長推動了這一回升。

這種反彈對消費者無疑是利好消息，但對製造商、經銷商及其投資者而言則喜憂參半。在2021-2022年短缺期間，行業通過高價清倉創造了創紀錄利潤。考克斯汽車公司數據顯示，3月份周供應量達74萬輛，同比激增70%，市場主導權正重新向買方傾斜。

特斯拉已成為行業風向標，因其不同於傳統車企，直接在官網公開調價。雖然其近期降價引發廣泛關注，但其他品牌也正通過經銷商折扣進行類似調整。據J.D. Power估計，3月份平均折扣率達3.3%，同比上升近1個百分點。

這一趨勢將走多遠、走多快，是投資者面臨的一大問題。幾十年來，該行業一直以追求銷量最大化而非利潤最大化而聞名。今年，高利率加劇了打折壓力：根據J.D. Power的初步估計，3月份新車貸款的平均利率為6.7%，較上年同期上升了2個多百分點。

除了特斯拉，股市估值假設汽車行業將回歸舊模式，通用汽車的市盈率約為6倍，與新冠疫情前的水平一致。

高管們不厭其煩地表示，他們將控制庫存。通用汽車首席財務官雅各布森本週在紐約對記者表示，為電動汽車投資提供資金的高現金流需求將使該行業保持自律。不過，他正在為潛在問題做準備：通用汽車上個月加快了成本削減力度，推出了員工買斷計劃。

紐約車展週五向公眾開放。圖片來源：DAVID DEE DELGADO/REUTERS如果該行業真的能夠維持較高的價格，那麼另一方面，新車市場將永久性縮小。製造商將需要縮減產量，這將導致與工會的艱難談判。

相反的情況似乎更有可能發生。底特律已經將其在疫情期間前所未有的現金流投入到全新的電動汽車工廠。當這些工廠建成並投入運營時，即使按照汽車行業的歷史標準，價格戰也可能看起來非常激烈。

石油行業人士已習慣供需的繁榮-蕭條週期：高價刺激投資導致產能過剩和價格下跌。長期來看，汽車行業如今可能面臨類似局面，疊加其多年來應對的消費者需求週期性變化。這種蕭條情景需要數年時間才會完全顯現，但越來越多的跡象表明它已經開始。

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刊載於2023年4月7日印刷版，標題為《汽車業繁榮過後，蕭條已至》