美國經濟"雙週期"令美聯儲陷入兩難 - 《華爾街日報》

勞動力市場狀況可能比最新就業報告所顯示的更為疲軟，且有理由相信這種疲軟將持續加劇。但總體而言，目前很難斷言就業形勢糟糕。這給政策制定者帶來了難題。

美國勞工統計局週五公佈，3月經季節性調整後新增就業崗位23.6萬個，略低於預期的23.8萬個。該局表示，這一增速較此前六個月平均33.4萬的增幅有所放緩。

但深入分析可見，經濟中部分週期性較強的領域已顯露疲態。零售業3月裁員1.46萬人，而前一個月曾增聘4.13萬人；建築業流失約9000個崗位，2月時曾增加1.2萬個。

與此同時，部分仍從疫情衝擊中復甦的行業表現強勁：休閒酒店業3月新增7.2萬個崗位，醫療保健和社會援助領域增加5.08萬個。

這印證了TS Lombard經濟學家史蒂文·布利茨的觀點——美國經濟正同時經歷兩個週期：常規商業週期與疫情週期。在美聯儲大幅收緊政策後，建築業等對利率高度敏感的領域，以及零售業等與民眾經濟預期密切相關的行業開始下行，這符合常規商業週期規律。與此同時，酒店和牙科診所等企業仍在擴充人手，表明部分行業尚處於填補疫情期間崗位缺口的階段。

但這股順風終將減弱。目前已有放緩跡象，例如休閒和酒店業的招聘速度正在下降——該行業3月份新增7.2萬個就業崗位，而2月和1月分別為9萬和9.9萬。

當前核心問題在於：週期性行業的疲軟是否會加劇並波及其他領域？當其他行業失業者停止預訂酒店住宿時，臨界點就會到來。科技、金融等高薪行業近期的裁員潮尚未完全體現在數據中，部分原因是這類白領員工通常會在正式離職前數月收到通知。

休閒酒店等部分行業曾出現強勁增長圖片來源：Nam Y. Huh/美聯社還需注意勞工部調查在月中旬進行。3月銀行業危機始於3月8日硅谷銀行宣佈融資計劃，這意味着就業數據僅能反映危機爆發後數日的影響。可以預見，3月份分別新增6000和裁員1000人的信息業、金融業，未來數月將呈現更明顯的疲態。

美聯儲面臨的困境是：3月失業率僅3.5%，很難認定整體勞動力市場惡化。更棘手的是，5月3日利率決議會議兩天後（5月5日週五）才會公佈下月就業數據，這使決策難度加大。

這有助於解釋為何交易員仍根據芝加哥商品交易所的數據，在期貨市場中定價約70%的概率顯示美聯儲將在5月3日推進25個基點的加息。這將不是一個輕鬆的決定。

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刊登於2023年4月8日印刷版，標題為《經濟的“雙週期”讓美聯儲陷入困境》。