《華爾街日報》警告期權投資者：與股票相比，你的交易成本更高

一位喬治梅森大學教授對期權價差進行了數據分析。插圖：貝絲·古迪當金融市場波動時，許多投資者會轉向期權市場，要麼尋求下跌保護，要麼押注市場可能的走向。

考慮到這一點，我們決定測試交易期權的實際成本。期權賦予持有人在特定時間內以設定價格買入或賣出資產的權利。

我們通過每個期權的買賣價差（即期權可以賣出的價格與買方願意支付的較高價格之間的差額，每日中午測量）來判斷其交易成本。這個差額歸執行交易的做市商所有。

價差通常以要價的百分比表示。買賣價差越大，百分比數字就越大，交易成本也越高。例如，期權2%的價差意味着，如果你買入該期權後賣出，需要實現2%的回報才能收支平衡。

高昂的成本

我們發現，我們研究的股票和交易所交易基金（ETF）的期權，其價差通常比股票和ETF本身的價差大得多。

我和我的研究助理（克拉麗塔·奧羅斯科和熊慧麗）研究了今年初至3月15日期間交易量最大的10只股票和ETF的一個月及一年期期權。我們在每個交易日的午間觀察每份合約的價差，以確保所有價差都是活躍報價的，並採取了其他預防措施以避免異常讀數。

在此期間，一份"平值"一個月看漲期權（即以當前市價買入股票或ETF的期權）的買賣價差中位數為1.78%。而我們跟蹤的股票和ETF及其期權同期的買賣價差僅為0.02%至0.10%。

這意味着投資者在期權上支付的買賣價差可能高達標的股票或ETF的近百倍。

價差影響因素

總體而言，虛值期權比實值期權更昂貴。對於看漲期權，當標的證券市價高於設定價格時為實值；對於看跌期權（即賣出證券的期權），則是市價低於設定價格時為實值。

最後，期權到期時間越長，價差往往越大。因此對股票或ETF方向的長期押注比短期押注成本更高。

需注意的是，我們發現的這些買賣價差數據來自交易最活躍的股票和ETF。若涉足交易量較小的證券，出現超過10%的買賣價差並不罕見。

總而言之，與股票市場相比，期權市場交易成本高昂。無論投資者是將期權用作抵禦市場暴跌的保護措施，還是對市場走向進行投機，都應考量這些成本。

霍斯特邁耶博士是弗吉尼亞州費爾法克斯市喬治梅森大學商學院金融學教授，聯繫方式：[email protected]。

出現在2023年4月10日的印刷版中，標題為《股票期權交易的高昂代價》。