關閉美聯儲的泡沫製造機 - 《華爾街日報》
Andy Kessler
“勞倫斯·威爾克秀”從1951年持續到1982年，以其煽情的“香檳音樂”和大多數節目開場時滿屏的泡沫而聞名。自那時起，不斷降息的美聯儲就一直在運作這台泡沫製造機。如今，隨着經濟放緩，通脹似乎正在回落，是時候關停這台機器了。
自2008年秋季以來（僅在2019年有過短暫喘息），實際聯邦基金利率一直為負值，這意味着利率低於通脹水平（目前依然如此），美聯儲一直採取寬鬆政策。寬鬆為了什麼？好吧，他們懷着刺激總需求和對抗通縮的虛假希望，卻縱容了泡沫，到處都是泡沫。
通縮只是個幽靈，常被誤認為是對我們有利的自然價格下降。生產力提升——以更少資源做更多——會降低價格。想想芯片、iPhone，以及沃爾瑪538美元的75英寸4K智能電視。為什麼要對抗它？
去問美聯儲吧。面對這種生產力提升趨勢，它不斷試圖通過降息或購買債券來刺激總需求。結果央行最終推高了各種資產和那些價格不會自然下降的非生產性領域（如住房、醫療和教育）的價格。這為下一次泡沫、經濟衰退和銀行救助埋下伏筆，而美聯儲則以更大幅度的降息來應對，繼續轉動威爾克式機器的曲柄。快停下吧！
別擔心，央行官員們會這樣安撫人心——他們緊盯着消費者價格指數。但就連美聯儲前主席艾倫·格林斯潘也承認這些指標存在缺陷，他在2019年指出：“我們在通脹測算方面存在問題。“即便到2021年年中，通脹數據看起來仍很温和，但美聯儲難道沒注意到降息在其他領域引發的資產通脹嗎？
股市一路高歌。即便最垃圾的債券收益率也處於低位。2020年底，全球負利率債券規模達18萬億美元。然而美聯儲對這些跡象視而不見。但它怎能忽略飆升的房價和城市租金？怎能忽視拜登總統就職以來4.8萬億美元的新增財政債務？中國恒大集團2500億美元的負債？數萬億美元市值的加密貨幣？不穩定的算法穩定幣？包括藝術家Beeple以6900萬美元售出的JPEG文件在內的NFT？還有奧尼爾代言的SPAC空殼公司——還需要我繼續列舉嗎？
當然要。還有失控的雞蛋價格、醜陋藝術品、交易卡和豪車價格；地區銀行追逐收益率；隨叫隨到的電動滑板車等愚蠢創意；當然還有騙局——比如估值470億美元的WeWork及其"提升全球意識"的使命，以及深陷豆袋椅、玩弄虛擬貨幣的260億美元身家的山姆·班克曼-弗裏德。得了吧，這些很難被忽視。美聯儲真覺得這些都是"理性繁榮"嗎？低利率正是助長這些泡沫的風箱。
美聯儲前主席威廉·麥克切斯尼·馬丁有句名言，稱美聯儲的職責是"在派對剛開始熱鬧時撤走酒杯”。但多年來美聯儲堅持寬鬆政策，似乎已把酒杯牢牢粘在了桌上。現在是時候收起這杯烈酒了——每次經濟稍顯疲軟就降息的做法該停止了。這場狂歡實在太過頭，如今經濟正飽受宿醉之苦。拜託，別再以酒解酒了！
降息是典型的凱恩斯主義需求側刺激手段。傑羅姆·鮑威爾去年甚至指出，“美聯儲的政策工具主要作用於總需求”。我敢打賭，美聯儲約400名博士中，多數都是接受凱恩斯主義訓練的經濟學家，對供給理論知之甚少——也就是説，他們幾乎不瞭解讓·巴蒂斯特·薩伊的市場定律，該定律認為購買力首先來自通過供給其他商品所獲得的收入。這通常被概括為"供給創造自身需求”。記住"供給優先"。
隨着經濟放緩，預計白宮會要求更多刺激措施、更多降息。幾乎每位總統都這樣做。但如果供給受限，降息就像推繩子一樣徒勞無功。
與其吹大泡沫，美聯儲更應培育供給，讓資本自由配置。這樣才會形成"自然"利率。
是的，這很難做到。最近的《芯片+法案》就附帶育兒補貼要求。公共部門工會勢力過大。企業被社會正義的枷鎖束縛。績效變得無關緊要。各種法規正在紅 tape 上纏繞綠 tape：替代能源要求、用水限制、電動汽車補貼、暴利税以及耗時數年的許可審批。這些都是沉重的負擔。
但真正有意義的事情往往難以輕易實現。可悲的是，美聯儲只會使用其生硬的工具——降息。
美聯儲本可以發揮其影響力，迫使國會和政府撤回過度監管。在通過培育供給優先經濟的立法之前拒絕降息。降低資本利得税和邊際税率以激勵企業家建設未來；如果大刀闊斧改革監管制度，經濟將自行恢復。此外，保持實際利率為正——3%的通脹率對應5%的聯邦基金利率。讓我們達成共識：為防止泡沫，不再降息，不再刺激經濟。妙極了。
《勞倫斯·威爾克秀》，1969年。圖片來源：ABC照片檔案館/迪士尼通用娛樂內容（通過蓋蒂圖片社）刊載於2023年4月10日印刷版，標題為《關掉美聯儲的泡沫製造機》。