《華爾街日報》：選股者未能參與一季度股市上漲

蘋果公司是推動標普500指數第一季度回報的三家企業之一。圖片來源：Matthew Hatcher/Bloomberg News選股者錯失了一季度漲勢，未能延續近期連勝紀錄。

美國銀行全球研究數據顯示，今年前三個月只有三分之一主動管理的大盤股共同基金跑贏基準，創下2020年12月結束的三個月期間以來最差表現。美國銀行全球研究數據顯示。

這標誌着與去年的情況截然不同——當時在通脹高燒不退、利率上升和對潛在衰退的擔憂衝擊市場時，57%的大盤股共同基金跑贏了基準。高盛集團彙編數據顯示，2022年跑贏基準的基金數量是2007年以來最多的一年（當年有71%的基金跑贏）。

投資者和分析師表示，進入今年時，主動型基金經理大多延續去年策略——熊市中更傾向價值股而非成長股。隨後股市在新年伊始迎來反彈，領漲的是快速增長型企業股票。3月銀行業危機震動金融市場，引發傳染擔憂。

然而市場展現出比多數投資者預期更強的韌性。標普500指數一季度上漲7%，以科技股為主的納斯達克綜合指數攀升17%，跑贏主要由舊經濟股構成的道瓊斯工業平均指數的幅度創2001年以來之最。在此背景下，被動策略表現更優。

對於許多主動型投資者而言，減持大型科技股轉而增持金融和能源股的操作適得其反。在硅谷銀行和簽名銀行突然倒閉後，銀行股遭受重創，而能源股雖然在2022年飆升，但在第一季度隨着原油價格下跌。

頭重腳輕的股市進一步加劇了主動型基金經理的困境。

美國銀行美國股票和量化策略主管Savita Subramanian在一份研究報告中表示，僅有三隻股票——蘋果公司、 微軟公司和英偉達公司——就推動了標普500指數第一季度一半的回報。她指出，主動型基金平均低配40%的科技巨頭蘋果，在此期間貢獻了該基準指數20%以上的回報。

這一動態讓人想起2008年金融危機後十年間的情況，當時主動型基金經理因普遍低配大型科技股而錯失收益。

危機後的十年裏，選股者難以跑贏基準。超低利率、寬鬆的貨幣政策和強勁的美國經濟推動了一輪牛市，將主要指數推至歷史新高。樂觀的投資者大幅推高大型科技股的股價，以至於它們逐漸佔據了標普500指數的大部分權重。

西北互惠財富管理公司投資管理與研究副總裁Garrett Aird表示：“我對這種狹窄的領漲態勢能否持續持懷疑態度。我不認為少數股票推動整個指數的所有回報是健康的。”

艾爾德先生表示，他的公司會根據資產類別在客户投資組合中混合使用主動型和被動型基金。對於大盤成長型基金，他們傾向於通過跟蹤指數的交易所交易基金（ETF）獲取敞口，而在市場效率較低領域（如小盤股）則更青睞主動管理型基金。

事實上，美國銀行數據顯示，儘管小盤股表現落後於大盤股的幅度創下2020年3月以來最大，但第一季度仍有52%的小盤股基金經理跑贏了羅素2000指數基準。

部分投資者認為，一季度表現落後的主動型基金經理將迎來追趕機會——隨着第二季度市場波動性可能再度上升，這將為選股者創造更多機會。

管理約20億美元客户資產的主街研究公司首席投資官詹姆斯·德默特表示，未來幾個月利率將維持在高位。

週五公佈的就業報告顯示，美國3月招聘活動降温，僱主新增23.6萬名員工，失業率降至3.5%。與此同時，在第一季度財報季開始前，盈利預期已大幅下調。

“當前形勢如同多股力量對撞：美聯儲宣稱將繼續收緊政策，經濟正在走弱，企業盈利崩潰——這通常是熊市反彈終結並開啓新一輪下跌的典型信號，“德默特先生表示，“這將給所有主動型基金經理最後一次進場機會，讓他們有機會參與英偉達和蘋果這類全球頂級公司的投資。”

寫信給Vicky Ge Huang，郵箱：[email protected]

刊登於2023年4月11日印刷版，標題為《主動選股者在第一季度落後於基準》。